铜行业跟踪:24Q2铜价创新高 Q3TC骤降 供需持续紧张

投资要点:


2024 年Q2 电解铜价格创新高。二季度以来TC 一路大幅走低,加之前期降息预期较高,贵金属等大宗商品价格涨势强劲,纽约铜的挤仓风险也使得铜价一路高涨至历史最高点,之后随着宏观情绪的降温,和基本面高库存低消费的制约,铜价高位震荡回落。6 月联储上调美国2024 年核心PCE 通胀预期至2.8%。美国6 月ADP 就业人数增长15 万人,大幅低于预期16.5 万人,较前值15.2 万人小幅下滑。这是ADP 就业连续第三个月下降,也是四个月来的最低水平,表明就业市场正在逐渐降温,对降息预期有一定支撑,铜价上涨。2024 年6 月财新中国制造业PMI 录得51.8,较5 月上升0.1 个百分点,连续八个月高于荣枯线,为2021 年6月来最高,国内增长预期也在升温。


成本方面,全球铜矿现金成本不断上升。据安泰科数据,2021 年90%分位现金成本飙升至5718 美元/吨,铜价底部空间持续抬升;冶炼端,截至7 月初,中国铜冶炼厂粗炼费现货价格已经降至2.7 美元/干吨,中国铜原料联合谈判小组(CSPT)在上海召开了季度会议,并正式敲定了2024 年第三季度铜精矿现货采购的指导加工费为30 美元/吨及3.0 美分/磅。这一决定相较于今年第一季度的80 美元/吨及8.0 美分/磅,降幅显著。据SMM 测算,6 月铜精矿现货冶炼亏损2211 元/吨,长单冶炼盈利1418 元/吨。


供需方面,矿端供应从宽松到紧平衡,电力、新能源、家电领域用铜表现较好。供给端:铜矿进口增速收窄,5 月精炼铜出口放量。铜精矿TC 价格从3 月底的6.30美元/干吨继续下降至7 月初的2.70 美元/干吨。CSPT 正式敲定了2024 年第三季度铜精矿现货采购的指导加工费为30 美元/吨。2024 年4 月,据ICSG 统计,全球再生精炼铜产量38.3 万吨,原生精炼铜产量190.9 万吨,合计产量229.2 万吨,同比增加0.5%。截至2024 年5 月,中国精炼铜产量累计553.7 万吨,同比增加8.2%。2024 年5 月,我国进口铜矿石及精矿226.38 万吨,同比减少11.3%,从进口来源看,5 月铜精矿进口增量主要来自秘鲁、墨西哥等地,而来自智利、西班牙、加拿大的进口量减少;1-5 月我国累计进口铜矿石及精矿1159.33 万吨,同比增加2.7%;2024 年5 月,精炼铜出口7.4 万吨,同比增加313.08%;1-5 月累计出口14.4 万吨,同比减少1.74%。需求端:电力、新能源、家电领域用铜表现较好。电源和电网完成投资均同比增长。2024 年1-5 月,全国主要发电企业电源工程完成投资2578 亿元,同比增长6.5%;电网工程基本建设投资完成额累计值为1703 亿元,累计同比增加21.6%。新能源汽车产销量高增,对铜消费拉动明显。


2024 年1-6 月,汽车产销分别完成1389 万辆和1405 万辆,同比分别增长4.9%和6.1%,其中,新能源汽车产销分别达到493 万辆和494 万辆,同比分别增长30.1%、32.0%,市场占有率进一步提升至35.2%。


投资建议。2024 年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复,有色金属板块有望迎来超额收益,经济底部夯实后,与国内经济相关的工业金属价格有望迎来持续上涨行情,铜行业金融属性和工业属性或将迎共振。据我们测算整理,2024年全球铜矿供给增量为37.5 万吨,增速1.7%,再生铜增量4 万吨,增速0.9%,铜总供给2734 万吨,增速1.5%;2024 年全球精炼铜需求为2724 万吨,增速2.6%;全年铜供给维持紧平衡。推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、藏格矿业、金诚信,关注西部矿业、江西铜业、云南铜业、五矿资源、中国黄金国际、中国有色矿业。


风险提示:光伏、新能源等领域需求不及预期;经济复苏不及预期;铜矿供给放量超预期。


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转自德邦证券股份有限公司 研究员:翟堃/张崇欣/谷瑜

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2024-2030年中国铜行业市场行情监测及投资前景分析报告
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《2024-2030年中国铜行业市场行情监测及投资前景分析报告 》共十章,包含2019-2023年中国铜产业主要省市竞争格局分析,中国铜产业重点企业分析,2024-2030年中国铜工业发展及投资分析等内容。

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