信贷高频追踪系列十六：降息10BP如何影响银行？

市场对本次降息时点有预期，但降幅低于预期

7 月22 日，央行公布最新LPR 报价，1 年期LPR 为3.35%，5 年期以上LPR 为3.85%，均较前期下调10BP。当前宏观经济仍处于弱复苏状态，企业、居民融资需求依然疲弱，对企业而言，1 年期LPR 此前已连续10 个月未下调；对居民而言，虽然地产新政打开了房贷利率的下限，但存量房贷利率仍和LPR 挂钩，下调LPR 将缓解偿还利息的压力。LPR 报价基准由此前的1 年期MLF 调整为7 天OMO，7 月1 年期MLF 利率未下调，而下调了7 天OMO 利率，同时将7 天OMO 调整为固定利率、数量招标。本次降息符合当前宏观环境，市场对降息时点有预期，但降幅低于市场预期，可能是监管意图呵护银行净息差，6 月初央行和发改委曾提及“保持商业银行净息差基本稳定”。近年来，受经济下行、连续降息等影响，银行业净息差压力沉重，今年一季度商业银行净息差已低至1.54%，已低于一季度末商业银行不良贷款率1.59%。

本次降息边际影响银行净息差3-6BP，预计主要在明年一季度体现对于银行而言，本次LPR 下调将对今明两年的资产端收益率、净息差产生影响。静态角度测算，我们假设所有的对公贷款和个人按揭贷款与LPR 挂钩，预计本次LPR 下调对上市银行净息差的影响约3-6BP，对营业收入增速的边际影响1-3pct。时间节奏方面，考虑到对公贷款重定价时间分布相对均匀，目前已7 月下旬，而且个人按揭等贷款于年初集中重定价，预计本次LPR 调降对息差的影响主要在明年一季度体现。

分银行类型来看，逻辑上对公贷款和个人按揭贷款占生息资产比例较高的银行受影响程度更高。国有大行净息差预计受到边际影响4-6BP，营收增速预计受到的边际影响1.6-2.8pct，其中邮储银行受影响程度预计较低；股份行净息差预计受到边际影响3-5BP，营收增速预计受到的边际影响0.9-2.0pct；城、农商行受影响程度分化，其中宁波银行、渝农商行、常熟银行受影响程度预计较低。

关于房贷收益率，综合考虑新发放房贷替换和存量房贷重定价影响，预计未来一年降幅约40BP。目前整体存量房贷利率略高于4.0%，收益率未来下行驱动力：1）2 月、7 月LPR 分别下调25BP、10BP，所有房贷重定价；2）新发房贷利率越来越低，逐步替换存量房贷。关于新老房贷替换节奏，目前房贷总规模处于增减接近平衡的状态，一季度仅微增51 亿元。参考2023 年新投放房贷6.4 万亿元，占年初房贷总规模16.5%，假设今年维持相近的替换率，并假设今年新发放房贷平均利率降至3.5%，这部分房贷替换后的收益率降幅大约50BP，其余存量房贷主要受到重定价35BP 影响。

综合考虑规模和息差，预计银行营收增速依然承压预计银行今明两年营收增速依然承压，规模角度，监管指引金融数据“挤水分”后，预计信贷增速明显回落。净息差角度，预计降幅可能边际趋缓，实际上此前资产端企业贷款的新发放利率已有企稳迹象，主要是银行信贷冲规模的意愿降低，虽然本次1 年期和5 年期LPR 下调了10BP，但预计不改变价格竞争趋缓的格局。此外，新发放房贷利率虽然存在持续下降的空间，但对资产收益率的边际影响有限。负债端整改“手工补息”，同时历史存量的定期存款陆续到期降息，存款成本率的下降效果将加速体现。

风险提示

1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济压力导致银行资产质量明显恶化。

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转自长江证券股份有限公司 研究员：马祥云/周李宾/盛悦菲