轨交行业动态分析：客货运量持续向好 关注柏林展带来的海外业务机会

投资要点：

国铁集团经营业绩持续向好，资产负债率压降至65%以内，1-8 月固定资产投资同比增长10.5%。根据国铁集团官网，上半年，国铁集团实现营业总收入5794 亿元，其中，运输总收入4841 亿元/yoy+4.7%，净利润17 亿元；资产负债率64.55%，较上年末下降0.99pct。24 年1-8 月，铁路建设优质高效推进，全国铁路完成固定资产投资4775 亿元，同比+10.5%。

客运量：1-8 月，全国铁路发送旅客近30 亿人次，同比增长14.5%，创历史同期新高。（1）暑运圆满结束，旅客发送量创历史新高：全国铁路发送暑运旅客8.87 亿人次，同比+6.7%，日均发送旅客1431.2 万人次，创历史同期新高，其中8 月10 日-12 日连续3 天单日客流超1600 万人次；全国铁路日均安排开行旅客列车10905 列，同比增加636 列、增长6.2%。（2）国庆黄金周在即，全国铁路预计发送旅客1.75 亿人次：9 月29 日-10 月8 日为国庆黄金周，其中10 月1 日为客流高峰日，预计将突破2100 万人次。

货运量：1-8 月国家铁路货运累计同比增长0.7%，8 月单月同比增长4.9%。24 年8 月，国家铁路发送货物3.37 亿吨，同比增长4.9%；1-8 月，累计发送货物同比增长0.7%。1-8 月，中欧班列累计开行达13056 列，同比增长12%，累计发送货物139.9 万标箱，同比增长11%；其中8 月份开行1653列，发送货物17.3 万标箱，今年已连续6 个月单月开行数量突破1600 列。

截至9 月14 日，中国铁路营业里程突破16 万公里，其中高铁超4.6 万公里、居世界第一。根据国铁集团官微，2023 年，中国铁路旅客发送量、周转量分别完成38.5 亿人次、14729 亿人公里，两项指标均稳居世界首位，占全社会比重达41.4%、51.5%；铁路货运量、货运周转量分别完成50.1 亿吨、36438 亿吨公里，两项指标均稳居世界首位，其中货运量超过世界排名第二位、第三位的美国、俄罗斯货运量总和。

9 月24 日-27 日，全球轨道交通领域规模最大、影响力最广的柏林轨道交通技术展览会（InnoTrans）将在德国柏林举办。据中国中车官微，展会参展商突破3000 家，观众预计将突破18 万。中国中车将重点展示绿色低碳客运、快速便捷货运全生命周期系统解决方案，并在现场发布CINOVA H2新能源智能城际动车组智轨电车2.0 两款最新的绿色智慧列车实车，关注柏林展带来的海外业务机会。

投资建议：在全国铁路客运量和货运量向上、国铁集团盈利能力提升的背景下，结合设备更新政策支持，我们认为全国铁路装备特别是轨交车辆产业链景气度有望提升，动车组、机车需求有望超预期。重点推荐中国中车  （601766.SH）、时代电气（688187.SH）、时代新材（600458.SH）；建议关注永贵电器（300351.SZ）、思维列控（603508.SH）。

风险提示：全国铁路客运量增长不及预期，货运量增长不及预期，国铁投资不及预期，铁路装备招标不及预期等。

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转自山西证券股份有限公司 研究员：刘斌/徐风