环保行业：估值低+业绩确定性高 龙头公司具备长期价值

    核心观点

    低估值+“碳中和”带动环保板块普涨：自2 月份以来，环保板块迎来一轮上涨，板块个股的平均涨幅大约为20%，主要有两方面的原因：（1）低估值，由于2020 年市场的交易行为，环保行业（申万环保指数）的PE（TTM）在年末跌至25 倍左右，历史上仅仅高于2018 年的极端情况（因为“去杠杆”带来的环保公司业绩暴雷和大规模的控制权变更）；（2）“碳中和”

    主题行情，涉及到碳监测、碳捕捉、碳交易的小市值公司均获得了较大的涨幅。

    龙头公司业绩确定性高：（1）垃圾焚烧：主流的垃圾焚烧公司正处于项目的集中建设期，随着在手项目的逐步投产，未来两年的利润的复合增速超20%（Wind 一致预期）；（2）环卫服务与装备：尽管2020 年因为退税和社保减免带来的高基数的影响，但2021-2022 年优质公司的业绩复合增速也将维持在15%左右（Wind 一致预期）。（3）再生资源：汽车拆解政策的逐步完善给行业打开新的天花板，再生资源类公司有望进入新的成长通道。

    绩优龙头公司存在估值继续提升的空间：固废产业链的估值仍然居于低位，对应2021 年业绩的一致预期，垃圾焚烧公司的估值普遍在15 倍左右，环卫服务和装备公司在15-20 倍，再生资源公司也在15-20 倍，安全边际高。

    考虑到其业绩增长的高确定性，未来有望享受估值和业绩双升，具备长期的配置价值。

    投资建议与投资标的

    精选三条投资主线：1）垃圾焚烧：继续看好现金流好，自身造血能力强，估值安全边际高的垃圾焚烧公司，推荐伟明环保(603568，买入)、瀚蓝环境(600323，买入)。2）环卫：环保服务行业市场空间大，新能源环卫车叠加业绩弹性，看好龙头企业强势突围，推荐龙马环卫(603686，买入)、盈峰环境(000967，买入)、ST 宏盛(600817，买入)。3）再生资源：建议关注华宏科技(002645，未评级)、中再资环(600217，未评级)。

    风险提示

    融资进度不达预期；政策推进不达预期；