中集车辆：半挂车龙头，注册制下H股回创业板第一股

    6月21日，证监会同意中集车辆创业板IPO注册，标志着注册制下H股回创业板第一股即将登陆A股资本市场。本次登陆A股后，中集车辆将同时在深交所和香港联交所挂牌上市，需同时受到中国大陆和香港两地监管规则监管，这对于中集车辆来说无疑是一个挑战。

    6月23日，中集车辆拟进行网上初次询价，6月29日进行网上和网下申购。当前中集车辆在港股流通盘相对较小，价值遭到一定程度上低估，回A股上市后，将自动纳入港股通，流动性将得到改善，估值有望上升。

    中集车辆是全球销量排名第一的半挂车生产企业，开展七大类半挂车的生产、销售和售后市场服务，产品覆盖中国、北美、欧洲等主要市场。主要半挂车车型包括集装箱骨架车、平板车及其衍生车型、侧帘半挂车、厢式半挂车、冷藏半挂车、罐式半挂车、特种类别半挂车。除半挂车外，公司销售的产品还有中国专用车上装及整车产品（包括城市渣土车上装及整车、混凝土搅拌车上装及整车）、冷藏厢式车和半挂车及专用车零部件。

    根据公司公告，2020年公司半挂车销量达13.13万辆，连续多年稳居世界第一，销售收入达135.8亿元，占公司整体营收的51.74%。

2018-2020年中集车辆半挂车销量及收入

资料来源：公司公告

    2020年公司营业收入达264.99亿元，在疫情肆虐，全球经济大受打击的背景下逆势而行，相比2019年增长了13%。这主要是由于中国市场2020第二季度开始从疫情的影响中恢复，客户订单于2020年下半年开始反弹，加上第二代半挂车新国标在2020年全面生效，“新基建”带动我国专用车市场需求增加，冷链物流需求快速增长，国内市场收入持续增长。

    2021年第一季度，公司营业收入68.7亿元，相比上年同期同比上升68.25%，这一方面是由于上年同期基数低，另一方面也得益于中国经济恢复迅速，另外，在全球疫情整体向好的背景下，全球航运货运量加速上升，海外市场半挂车的需求得到显著恢复，同时公司引进成熟市场开发的先进产品与技术，积极开拓越南、泰国、印度尼西亚等东南亚市场。

2018-2021年1季度中集车辆营业收入和归母净利润

资料来源：公司公告

    为应对公司所面临的机遇和挑战，公司积极寻求转型升级，在经营理念上，从“全球运营、地方智慧”向“跨洋经营、当地制造”转变，并全面打造“高端制造体系”，结合工业4.0的特点，进一步提炼出半挂车高端制造体系的四个基石，即“升级产品模块”、“完善灯塔工厂”、“启动营销变革”及“推动组织发展”，形成了中集车辆独有的竞争优势。

    （1）生产制造优势

    中集车辆致力于打造高端制造体系，在全球范围布局灯塔工厂，达到行业领先的生产制造水平。灯塔工厂是新一代的生产体系，利用模块化设计和自动化设备，对工厂制造规范及流程进行升级和改造，将工厂由劳动密集型生产转向自动化程度更高的模块化、标准化及环保化生产。目前，公司在全球范围拥有12家半挂车灯塔工厂、6家专用车上装灯塔工厂和2家冷藏厢式车厢体灯塔工厂。

    （2）客户资源优势

    经过多年发展，中集车辆与众多知名企业形成了良好的合作伙伴关系，包括JB Hunt、Schneider、Milestone、TIP、DHL等欧美一流运输企业和租赁公司，国内企业包括上汽红岩、陕汽、一汽解放等。

    （3）品牌优势

    中集车辆是全球领先的半挂车生产制造商，在全球范围运营着多个知名品牌，建立了显著的品牌优势。在国内，中集车辆运营着“通华”“华骏”“深扬帆”“瑞江汽车”“凌宇汽车”“梁山东岳”等行业知名品牌；在北美，运营着“Vanguard”和“CIE”等知名品牌；在欧洲，运营着英国的SDC和比利时的LAG两个历史悠久的知名品牌。

    但值得注意的是，专用汽车市场需求与国民 经济发展、基础投资建设和环保政策等密切相关，受到全球宏观经济的波动、行 业景气度等因素影响，企业所在行业存在一定的周期性。另外，中集车辆产品全球布局，中美贸易摩擦和“双反”（反倾销和反补贴）调查都可能会对企业经营产生不利影响。