钢铁：中报超预期与需求旺季共振 钢铁持续跑赢

    投资建议：持续推荐钢铁股。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。看好低估值板材、优质长材及部分特钢，推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、华菱钢铁、广大特材、久立特材、中信特钢；建议关注三钢闽光、鞍钢股份、太钢不锈。

    行业观点：中报超市场预期与现货旺季共振。1）我们前期提示钢铁中报超市场预期，以及需求端传统旺季来临，上述因素已发生共振，并带动钢铁股持续领涨A 股，获得明显超额收益；2）钢铁股业绩普遍超市场预期，我们大面积上调钢企盈利预测，主流公司全年PE 仅为3-5 倍，修复空间较大；3）短期高频数据，成交量、出货量等均显著回升，显示需求旺季来临，虽库存降幅一般，可能与部分钢厂基于短期高利润而推迟限产有关（本周产线开工率有所回升），不影响总量控制；基于制造业复苏、海运集装上行、能源管道上行，以及国内对基建、地产政策放松，维持总需求看平甚至微升观点；5）现货利润自2021 年8 月初至29 日显著回升，8 月底已回到1100 元/吨左右，说明成本下降已经体现到公司业绩上；6）后续行业仍面临钢价走强、毛利扩大、业绩利好（中报、三季报业绩预告）等多重催化，继续强烈看好。

    行情回顾：本周（8 月23 日-8 月27 日，下同）申万钢铁上涨7.1%，领先上证综指4.2%；涨幅居前的个股为鄂尔多斯（34.8%）、恒星科技（27.5%）、攀钢钒钛（26.0%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约报价环比4.1%、2.0%、10.2%、10.1%；螺纹、热轧盘面利润环比上周（8 月16 日-8 月20 日，下同）上涨29.3%、14.9%。

    行业动态：

    普钢：本周钢材社会库存1483 万吨，环比减0.4%；其中长材库存948万吨，环比增0.2%；板材库存535 万吨，环比减1.4%。七月下旬钢厂库存1406 万吨，环比减11.6%。高炉剔除淘汰后产能利用率为75.5%，环比增0.2pct。本周钢厂螺纹钢产线开工率为64.3%，环比增1.0%；全国237 家钢贸商出货量15.0 万吨，环比减37.5%。本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为756、1078、1235、970 元/吨。

    铁矿：本周澳、巴、印铁矿石发货量2277 万吨，环比减11.3%；北方6港到港量1150 万吨，环比跌19.3%。本周铁矿石港口库存12921 万吨，环比增1.0%。本周港口进口矿日均疏港量296 万吨，环比减0.46%。

    焦煤焦炭：本周焦炭价格上涨，原料支撑强劲；炼焦煤偏强运行，供应无明显增量，下游小幅限产。本周230 家焦化样本产能利用率82.85%，环比上周减0.73%；主焦煤上调150-300 元，配焦煤上调150-350 元。

    短期焦炭现货趋势仍在；焦煤有望高位持续，但调价节奏或有放缓。

    铁合金：本周硅锰市场盘整，需求向好；硅铁市场继续上涨，供应紧张，需求强势。本周72 硅铁报价上调至9500-9600 元/吨，75 硅铁报价上调至10000 元/吨以上。短期硅锰将维持高位盘整；硅铁价格易涨难跌。

    特钢：本周模具钢价格暂稳运行，需求不足；优特钢价格小幅上涨，供需两弱；工业线材价格窄幅盘整，需求支撑，下跌空间有限。本周优特钢45#收5510 元/吨，较上周涨23 元/吨。

    不锈钢：本周镍价震荡上涨，供需较好；铬矿和不锈钢价格弱稳运行，需求疲软。本周佛山304 热轧现货价格环比跌200 元/吨至18200 元/吨。

    钢管：本周国内焊管价格上行，供需两弱；无缝管价格价格小幅震荡。

    本周主要城市4 寸*3.75mm 焊管价格5969 元/吨，环比上调19 元/吨。

    风险提示：房地产下滑；制造业回暖不及预期。