通威股份:硅料与电池片龙头地位稳固 拟加码多晶硅产能

    事件:

    1)公司2021 年上半年预计实现归母净利润28-30 亿元,同比增速177%-197%;预计实现扣非归母净利润28-30 亿元,同比增速192%-213%。

    2)公司拟于乐山市投资建设年产20 万吨高纯晶硅项目,总投资额约140 亿元人民币,一期10 万吨预计于2022 年12 月底前投产。

    投资要点:

    多晶硅价格同比大幅提升,公司2021H1 归母净利润预计同比增长177%-197%。公司2021H1 预计实现归母净利润28-30 亿元,同比增长17.9-19.9亿元,同比增速177%-197%;预计实现扣非归母净利润28-30 亿元,同比增长18.41-20.41 亿元,同比增速192%-213%。公司业绩实现高增主要原因系多晶硅市场价格同比大幅提升,公司高纯晶硅业务满产满销,盈利实现大幅增长。

    拟加码20 万吨多晶硅产能,行业龙头地位进一步深化。公司与乐山市人民政府及乐山市五通桥区人民政府共同签署《投资协议》,规划投资建设年产20 万吨高纯晶硅项目,总投资额约140 亿元人民币。其中一期10 万吨总投资额约70 亿元,预计2022 年12 月底前投产,二期建设时点视市场发展情况而定。截至2021 年6 月,公司高纯晶硅业务已形成8 万吨产能及15 万吨在建产能,此次一期项目于2022 年底建成后预计多晶硅产能达33 万吨,两期全部建成后产能预计提升至43 万吨。2020年,全年平均生产成本3.87 万元/吨,其中新产能3.63 万元/吨,规模成本优势明显。

    太阳能电池出货量继续位居全球第一,2021 年上半年实现满产满销。公司不断优化产品结构,提升大尺寸产品占比。2020 年实现电池及组件出货量22.16GW,同比增长66.23%,单晶电池毛利率16.78%。公司继续加大对电池新技术的跟踪和研发投入,公司HJT 电池研发产线于2019 年6 月正式运行,目前HJT 电池最高转换效率已达到25.18%。同时,公司将建设1GW HJT 中试线,在研发产线基础上进一步完善设备选型、优化工艺技术、提升产品性价比。2021 年上半年,在产业链供需不平衡的特殊情况下,公司电池片业务仍然保持了满产满销,量利同比均实现较大幅度增长。

    上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是国内光伏多晶硅料和电池片双龙头,规模成本优势明显。

    考虑到光伏硅料环节景气度较高,硅料盈利能力大超预期,根据PVinfolink 数据,年初以来多晶硅价格上涨145%,我们预计硅料环节长期维持供需偏紧状态,多晶硅长期盈利能力有望超预期。我们上调公司2021-2023 年盈利预测,预计归母净利润分别为80.82 亿元、104.01 亿元、124.40 亿元(上调前分别为52.22 亿元、66.05 亿元、75.00 亿元),2021-2023 年对应EPS 分别为1.80、2.31 和2.76 元/股,目前股价对应2021-2023 年PE 分别为24 倍、19 倍和16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:全球光伏需求不达预期;电池片价格下跌超预期。

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2024-2030年中国硅料行业市场运行格局及发展趋向研判报告
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《2024-2030年中国硅料行业市场运行格局及发展趋向研判报告 》共十三章,包含2024-2030年硅料行业发展前景预测分析,2024-2030年中国硅料行业投资风险预警,2024-2030年中国硅料行业发展策略及投资建议等内容。

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