安集科技：CMP抛光液龙头 国产替代排头兵

    CMP（化学机械抛光）抛光液：受益技术演进、晶圆厂扩产、国产替代，国内CMP 抛光液市场前景广阔。2019 年全球CMP 抛光液市场规模约12 亿美元，其中国内市场规模约15 亿元人民币，占全球18%，增长驱动力：

    1）先进制程发展将推动抛光材料的需求增长，制程越先进， CMP 抛光步骤越多，3D NAND 结构对抛光材料的需求将翻倍增长；2）下游晶圆厂持续扩产，根据SEMI，从2019 年至2021 年末，中国大陆存储器产能增加95%，代工增加47%，模拟增加29%。3）从竞争格局看，全球抛光液市场主要被卡伯特Cabot、Versum、Hitachi 等美日厂商垄断，CR5 近80%，测算国内抛光液龙头安集科技2020 年全球市场份额4.5%， 中国大陆市占率超20%。

    安集科技：国产抛光液龙头，国产替代的确定性较强，大比例研发投入保证长期成长性。1）技术领先：目前公司CMP 抛光液已在130-14nm 技术节点实现规模化销售，应用于国内8 /12 英寸主流晶圆产线；10-7nm 技术节点产品正在研发中。公司从铜及铜的抛光液发展起来逐步拓展到钨、氧化物以及其他金属的抛光液。2）下游客户拓展顺利：客户包括中芯国际、长江存储、台积电、华虹半导体等主流晶圆厂商，近年来对单一大客户的依赖逐步减弱，第一大客户中芯国际的比例从2016 年的66%下降到2020 年42%，2019-20 年公司钨抛光液、铜抛光液在长江存储通过验证快速上量。我们认为未来随着长江存储及合肥长鑫等存储厂商产能大规模释放，公司将会持续受益。3）公司研发投入占营收比例超过20%，远超国内外半导体抛光材料公司平均比例（约7%），大比例的研发投入有助于公司持续研发新的细分抛光液品类，提升下游新老客户渗透率。