2024年中国利率走势分析、利率调整情况及历年利率回顾：央行下调利率水平，强化金融支持实体经济[图]

内容概况：2024年7月22日，央行对7天期逆回购操作利率下调10个基点，当前7天逆回购利率降为1.70%，而利率走廊上下限也分别降为2.70%和0.35%，利率走廊宽度为235个基点，宽度收窄10个基点。此前利率走廊宽度较大，容易导致短期基准市场利率（DR007）波动性偏大，此次下降利率，可以有效降低短期市场利率波动性，有助于稳定市场预期，同时优化公开市场操作机制，加强逆周期调节，并进一步加大金融对实体经济的支持力度。面对现如今有效需求不足等挑战，通过降低融资成本，央行试图刺激投资和消费潜力，以此传递出稳增长、促发展的政策信号。同时，这一调整也反映了中国人民银行对利率市场化改革的持续推进。通过强化7天逆回购利率的政策属性，央行在健全市场化利率调控机制方面迈出了重要一步。

关键词：利率、逆回购利率、MLF利率、DR007、LPR

一、央行政策利率

“央行政策利率”作为利率体系的基石，是央行根据我国的货币政策目标，通过操作各类货币政策工具，而形成的利率。“央行政策利率”会直接影响商业银行从央行获得资金的成本，进而向下传导，左右市场利率的走向。自2010年以来，中国利率水平总体呈现下降趋势。这一趋势主要受到经济增长放缓、投资回报率下降、通货膨胀率维持在较低水平以及金融市场化改革等多重因素的共同作用。

1、逆回购利率与利率走廊

逆回购利率即公开市场操作的利率，7天逆回购利率是央行的短期政策利率。央行通过每日公开市场操作，向市场投放、或从市场收回流动性，保持市场（特别是银行间）的流动性处于合理充裕水平，并且释放短期货币政策信号。2015年以来，我国逐渐形成了以公开市场7天期逆回购利率为短期政策利率，以7天常备借贷便利（SLF）操作利率为上限、超额存款准备金利率为下限的利率走廊机制。

2024年7月22日，央行对7天期逆回购操作利率下调10个基点，当前7天逆回购利率降为1.70%，而利率走廊上下限也分别降为2.70%和0.35%，利率走廊宽度为235个基点，宽度收窄10个基点。此前利率走廊宽度较大，容易导致短期基准市场利率（DR007）波动性偏大，此次下降利率，可以有效降低短期市场利率波动性，有助于稳定市场预期，同时优化公开市场操作机制，加强逆周期调节，并进一步加大金融对实体经济的支持力度。

面对现如今有效需求不足等挑战，通过降低融资成本，央行试图刺激投资和消费潜力，以此传递出稳增长、促发展的政策信号。同时，这一调整也反映了中国人民银行对利率市场化改革的持续推进。通过强化7天逆回购利率的政策属性，央行在健全市场化利率调控机制方面迈出了重要一步。

2、MLF利率

MLF利率作为央行的中期货币政策利率，主要影响金融市场中的中长期利率水平。MLF是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，采取质押方式发放，并需提供国债、央行票据、政策性金融债等优质债券作为合格质押品，可通过招标方式开展。MLF利率作为央行最主要的中期政策利率，与7天逆回购利率共同构成了央行政策利率体系。它反映了银行从央行借入中期基础货币的边际资金成本，适合作为银行贷款定价的参考。

2019年LPR改革后，LPR与MLF利率挂钩。通过LPR报价等一系列改革，MLF既可以影响货币市场、债券市场利率，还可以影响存贷款利率，成为最重要的政策利率，货币政策传导效率明显提升。自2021年以来，MLF作为政策利率之一，其调整时间窗口通常为每月月中。2024年7月，央行宣布开展2000亿元MLF操作，中标利率为2.30%，较之前下降了20个基点。这是央行在7月份第二次开展MLF操作，而此前的常规操作是在每月的15日左右进行。此次利率下调是在7月22日央行下调公开市场7天期逆回购操作利率和SLF（常备借贷便利）利率之后的进一步举措，显示出央行在降低实体经济融资成本方面的坚定决心。

此次MLF利率下降幅度超出7天逆回购利率，主要源于之前MLF利率偏高，与同业存单等市场利率的利差不断扩大，使得商业银行对MLF需求不高。此次大幅度降低MLF利率，主要是为提升MLF的市场需求，有效发挥其基础货币的投放作用，缩窄与同业存单等市场利率的利差，保持MLF利率与市场利率的合理利差。同时，央行本月二次开展MLF操作旨在满足金融机构的中长期资金需求。临近月末，金融机构流动性需求明显增加，货币市场利率有一定上行压力。MLF利率下降将降低其资金成本，有助于缓解净息差压力。同时，也将增强其信贷投放能力，促进实体经济融资需求的满足。

相关报告：智研咨询发布的《中国财税服务行业市场行情动态及竞争战略分析报告》

二、市场基准利率

“市场基准利率”可以被认为是：金融市场上给最优质客户的利率价格，通常作为金融产品定价的基础。严格来说，市场基准利率是市场利率的一部分，它是市场中对最优质客户的利率，也是市场中最便宜的利率。其他市场各类型的利率都以此为准绳，在“市场基准利率”上更加风险、期限、供需等进行加点。

1、DR007

“DR007”（7-day Depository-Institutions Repo Rate）是银行间市场存款类机构7天期质押式回购加权平均利率。也被认为是我国最主要的短期市场基准利率。DR007的交易场所是在银行间市场。自2010年以来，中国货币市场利率水平总体呈下降趋势，但波动较大。DR007作为货币市场的重要参考指标之一，其走势也呈现出类似的特征。在经济增速下行、通胀压力较小的背景下，央行往往采取宽松的货币政策来刺激经济增长，导致DR007等货币市场利率下行。

2015年，央行多次降准降息，市场流动性充裕，DR007等货币市场利率显著下行。2018年，受去杠杆政策影响，市场流动性收紧，DR007等货币市场利率上行。2020年，为应对新冠疫情冲击，央行实施更加宽松的货币政策，DR007等货币市场利率再次下行。随着疫情风波的过去，DR007利率水平趋稳。2024年7月22日，央行宣布降息10BP，将7天逆回购利率由1.80%调整为1.70%，这一举措直接引导了DR007等市场利率的下行，从2024年7月19日的1.8682%降至7月22日的1.7184%，下降14.98个基点。DR007利率下行有助于降低实体部门的融资成本，提高融资便利性，进而促进经济增长。

2、LPR

贷款市场报价利率（Loan Prime Rate，简称LPR）是指由各报价行根据其对最优质客户执行的贷款利率，按照公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率MLF）加点形成的方式报价，由中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心计算得出并发布的利率。LPR自2019年8月改革以来，已经成为银行贷款利率的主要参考。LPR包括1年期和5年期以上两个品种，由18家商业银行根据公开市场操作利率加点形成的方式报价，并由全国银行间同业拆借中心计算得出。

2024年7月22日，中国人民银行宣布1年期和5年期以上LPR双双下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%。这是LPR年内第二次下降，上一次调整是在2024年6月20日，同样下降了10个基点。当时中国经济面临一定的增长压力，特别是内需不足的问题比较突出。降低LPR旨在通过减少企业和居民的融资成本，刺激投资和消费，以支持经济增长。LPR的下降有助于降低企业和居民的融资成本，提振消费和投资。同时，5年期以上LPR的下降对房地产市场有积极影响，房贷利率的下降可以减轻借款人的还款压力，促进房地产市场的稳定。

3、国债收益率

国债，以国家信用作为背书，作为信用等级最高的债券，是中国最为主要的债券市场指标性利率。债券市场中的其他债券，诸如金融债、企业债等，根据其信用等级、市场供求关系等因素，以国债收益率为基础，上浮一定比例。国债收益率通常与经济增长预期呈正相关。当市场预期经济增长加快时，投资者可能会从国债市场转向风险较高的资产，导致国债收益率上升。相反，如果经济增长预期放缓，国债作为避险资产可能会受到青睐，收益率下降。人民银行的货币政策对国债收益率有直接影响。例如，通过降低存款准备金率或开展逆回购操作来释放流动性，可以降低市场利率，进而导致国债收益率下降。相反，如果收紧流动性，国债收益率可能上升。

2024年以来，中国国债收益率整体呈现下行趋势，特别是10年期国债收益率，从年初开始持续下行，并在某些时点跌破2.1%的关口，创下了近年来的新低。这主要是由于国内经济预期偏弱、资金面总体充裕、全球货币政策环境宽松以及市场预期等多种因素共同作用的结果。

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