金属能源：钼价重上3000元 需求引领未来价格向好

事件

2022 年10 月11 日，钼精矿45%河南价格报3010 元/吨度，钼价时隔14 年重上3000 元。

点评

钼价创14 年以来新高。从历史趋势来看，全球经济的持续快速发展拉动钢铁行业需求，钼价走强，2008 年经济危机影响下，钼价从约4000元/吨度高位快速下滑，2008-2015 年呈震荡下跌的趋势，2016 年起，供需紧平衡状态下，钼价触底反弹，震荡走强。截至2022 年10 月11 日，钼精矿45%河南价格报3010 元/吨度，环比上涨12.31%，同比上涨29.74%。钼价创新高，价格时隔14 年重上3000 元/吨度。

从短期来看，钢招量持续提升。钢招量方面，2022 年9 月，钢招量约12100 吨。截至10 月10 日，10 月钢招量已超4000 吨。近几月，钢招量多次突破12000 吨，钢招需求旺盛。俄乌冲突和基建需求提升引领钢招量持续向好。钼添加进钢材中可起到提升硬度、强度、韧性的作用，俄乌冲突之下，军工领域的钼需求提升。基建方面，2022 年5 月以来，我国基础设施建设投资完成额同比增速保持在8%以上，2022 年8 月同比增速为10.37%，下游的高增长持续拉动钼的需求。

从长期来看，不锈钢产量增长及基建持续发力推动钼需求增长。钼主要作为生产各种钢材的添加剂，下游应用中合金钢占39%、特种不锈钢占24%、合金工具钢占7%、铸铁/铸钢占8%，钢材合计占比达78%。

从不锈钢产量增长来看，2021 年我国不锈钢粗钢产量为3263.2 万吨，2011 年-2021 年我国不锈钢粗钢产量CAGR 为8.76%。基建方面，2022年9 月26 日国家发展改革委的新闻发布会中再次明确“坚持适度超前推进重大工程建设”的发展方向。基建作为稳增长的重要抓手，意义重大。

基建需求有望长期向好，引领钼需求坚挺。

从供给端来看，全球钼矿供给增量有限。从历史数据来看，根据Wind 数据，2021 年我国钼矿产量约为13 万吨，5 年内产量均较为稳定；2021 年全球钼矿产量约为30 万吨，5 年内产量CAGR 为1.46%。国内外整体产量无明显增长。展望未来，预计钼资源供给端增量空间有限。

我国钼矿供给较为集中，且多为大型老矿，预计未来产能产量提升空间有限；海外方面，以南美为主的钼矿资源多为铜钼伴生矿，受全球铜供给增速限制，预期海外钼矿增速将维持较低水平。

投资建议

基建持续发力之下，钼长期需求坚挺，供给增量有限之下，钼价格有望持续强势，相关钼生产企业或将受益，如：金钼股份、洛阳钼业等。

风险提示

国际地缘政治局势变化、大宗商品价格异常波动、基建政策变化。

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转自东亚前海证券有限责任公司 研究员：李子卓