有色金属行业周报：云南电解铝减产 手机用钛前景广阔

投资要点

铝：云南电解铝再度减产，需求弱复苏。供应方面，内蒙古个别电解铝企业正式开始释放新投产产能，云南地区多数电解铝企业也开始执行减产计划，减产幅度较大，新疆某电解铝企业电厂事故对产量影响极为有限。需求方面，铝棒产量较上周增加，但因广西地区某发生事故的铝棒企业本月开始铝棒开工产能为零，导致铝棒行业开工率明显下滑。

锂：悲观情绪主导，价格持续下挫。本周碳酸锂开工率有所上涨，然而整体来看，碳酸锂装置开工仍未恢复至正常状态。青海地区因季节性因素导致产量有所下滑，今年天气对产量影响降低，产量降幅较小。江西地区减停产企业开工有所恢复，多以代工为主。外购矿石及回收料企业仍存成本倒挂情况，部分装置仍处于减产状态。需求方面：

本周碳酸锂市场需求未见改善,受买涨不买跌心态影响，压价心态明显，询单价格不断下探。

贵金属：贵金属价格承压下行。随着中东地区的紧张局势不断升级，金价在过去一个月内涨至2000 美元以上。目前，中东局势难料，但并未发生更广泛冲突，导致积累的政治风险溢价开始回落。取而代之的是美联储官员的“鹰派”言论占据主动，使得金价一度承压下行。

美国9 月批发销售月率录得2.2%，为2022 年1 月以后的最大增幅，超预期与前值。短期内，黄金价格将持续震荡。

铜：本周铜价先扬后抑。宏观方面，宏观偏空预期暂主导盘面，美联储多位官员频频放鹰，为进一步升息敞开大门，对市场偏好氛围形成打压。基本面无显著变化，海内外无明显增量；国内消费降温，零单减少，长单持平，华东、华北及东北大多铜杆企业无交货压力，有小幅累库。库存方面，LME 铜下降至18 万吨，较上周末下降600 吨。

短期来看基本面驱动力不强，国内铜库存处于低位，对价格有支撑。

预计铜价短期内震荡偏弱。

锑：矿端持续紧缺，光伏用锑持续高增。近期锑价维持在8.2 万元/吨左右，表现相对稳定。供给端，根据SMM，10 月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量为6994.3 吨，环比下降6.36%，主要由于原料锑矿及锑锭依旧供应偏紧；需求端，光伏用锑的需求持续景气，根据SMM，10 月中国焦锑酸钠产量4798 吨，环比9 月份4260 吨大幅上升12.63%，连续维持两位数增长；进口端，三季度其他锑矿砂及其精矿进口量并未因俄罗斯金锑矿进入我国有明显增长，未来看11月矿端或仍偏紧。

钛：手机用钛前景广阔。近期苹果、小米等手机厂商发布应用钛合金边框的新机型，未来或有华为等安卓厂商陆续跟进，手机进入钛合金时代已是指日可待。从上游角度，钛精矿价格从2020 年的1200元/吨上涨至2600 元/吨左右，表现相对强势，主要由于地缘冲突等事件影响矿端供应，供给持续偏紧，下游钛白粉新增产能较多，总体开工率处于相对高位，我们认为手机用钛在消费电子复苏的趋势下有望成为钛的新需求，未来前景广阔。

投资建议

建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、中矿资源、索通发展等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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转自中邮证券有限责任公司 研究员：李帅华/张亚桐/王靖涵/魏欣