农林牧渔行业研究：养殖业月度简报：加速去化兑现 能繁母猪出现周期内最大跌幅

加速去化兑现，能繁母猪出现周期内最大跌幅 。据国家统计局统计，2024年1 月末全国能繁母猪存栏量4067 万头，减少75 万头，环比-1.82%，同比减少6.9%。能繁去化显著加速，此前2023 年全年能繁母猪去化248 万头，当前生猪产能降至正常保有量4100 万以下。随着能繁母猪数量的回调，新生仔猪数量也相应有所减少。据农业农村部监测，从去年10 月份开始，全国新生仔猪数量已经同比下降，这也预示着产能调减取得一定效果。

屠宰量仍处高位，连续14 个月同比增长。据农业农村部统计，2024 年1月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3725 万头，环比减少253 万头，减少6.4%，结束连续4 个月的环比增长；同比增加828 万头，增长28.6%，连续14 个月同比增长。2 月23 日宰后均重91.24kg，较上周下降0.5%。

猪肉价格同环比均下跌。生猪养殖行业的经营情况方面，11 家上市猪企1月生猪合计出栏659.84 万头，环比减少13.39%。据11 家上市猪企1月销售数据，商品猪销售均价大概13.4 元/公斤，各企业销售均价环比持平。据国家五部委联合公布，2024 年1月生猪价格环比下降0.4%，同比下降13.1%。

玉米豆粕价格延续下跌趋势，饲料成本下降。2023 年中国玉米总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。农户售粮进入传统高峰期，市场供应充足。中国大豆总产量2084 万吨，比上年增加56 万吨，增2.8%。国际方面，巴西部分地区遭遇干旱天气，大豆种植进度略慢，阿根廷土壤墒情充足，大豆播种顺利，南半球预计丰产，全球大豆供给仍保持宽松预期。

截至2 月29 日，国内玉米现货价为2358 元/吨，国内豆粕现货价为3296 元/吨。

投资建议：能繁进一步加速去化，养殖行业反转成确定性趋。从2023 年以来能繁母猪的产能调减来看，从2022年底到2023年12月份累计去化大概是250万头，累计降幅5.7%。1月20-21 号扬翔股份总部举行的会议上农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力指出“按历史规律，2023 年产能调减5.6%，则代表猪价或将上涨50%。”一月能繁母猪存栏4067 万，减少75 万头，环比-1.82%，同比减少6.9%，能繁去化显著加速，此前2023 年全年能繁母猪去化248 万头，当前生猪产能降至正常保有量以下。一月份的集中去化表明行业现金流紧张带来的被动去化开始兑现。当前冻品库存仍处高位，预计后续淡季猪价会进一步下跌跌破现金成本，有利于产能的持续去化及下半年的上行周期到来。目前生猪养殖板块股价仍然处在底部区间，存在较好的投资机。1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等；2）成长企业：立华股份、巨星农牧、华统股份等。

风险提示：消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险。

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自西南证券股份有限公司 研究员：徐卿