氢储运专题：发展液氢装备正当时

投资建议

我们认为随着现有绿氢规划产能的投放，绿氢的储运问题将逐渐成为困扰行业的重要瓶颈，并由此带来氢储运产业链机遇。我们认为相比管道和气态运氢等方式，发展液氢储运可能是中期较为现实的运氢降本路径，发展潜力可能被低估。我们预计到2030 年国内液氢产能有望达到37 万吨/年，液氢储运设备的市场规模有望达到80 亿元以上。

理由

发展液氢储运可能是中期较为现实的运氢降本路径。根据势银能链的统计，当前国内绿氢产能规划为489 万吨/年；根据中讯化工信息研究院统计以及我们的计算，当前绿氢合成氨和甲醇共230 万吨/年的规划，在这些规划产能顺利落地和绿氢85%的产能利用率假设下，我们预测到2030 年有约187 万吨/年的绿氢需要通过氢能储运方式来转移消纳。管道运氢具有公共基建属性，依赖政府投资，天然气掺氢短期不具备经济性，气氢槽车不适合中长途，相比之下液氢储运具有制造属性，国内产业化基础已经具备，规模效应降本较快。我们预测到2030 年液氢、气氢和管道运氢的绿氢量分别有望达到37 万吨/年、85 万吨/年和65 万吨/年，占比分别为20%，45%和35%。如果运氢管道建设和天然气掺氢发展不及预期，则对液氢运输的需求会进一步增加。

液氢储运属于制造属性，规模效应降本潜力较大。1）我们预测，2023-2030年液氢储运总成本有望从19.20 元/kg 降低到7.91 元/kg，对应的CAGR 为-11.91%。我们测算，能耗成本下降是液氢储运降本的主要原因，对总成本降低的贡献为92%，其中规模效应贡献约为90.7%。2）2030 年液氢储运的市场规模有望达到80 亿元以上。根据国富氢能招股书，由公司完成交付的10吨/天的氢气液化装置及储运设备2023 年营收确认为0.83 亿元。根据国富氢能招股书，我们预测到2030 年液氢产能有望达到37 万吨/年，则液氢储运设备的市场规模有望达到80 亿元以上。3）国内液氢装备已经具备产业化基础，氢气液化涉及的主要设备包括氢透平膨胀机、往复式压缩机、板翘式换热器、正仲氢转化器等核心部件。以国富氢能和中科富海为代表的国内公司以基本实现设备的国产化。

估值与建议

从中期来看，我们认为液氢是相对现实的运氢降本路径，发展潜力被低估。

建议关注：1）液氢整套设备：蜀道装备（未覆盖）、国富氢能（未上市）、中科富海（未上市）、；2）液氢储罐槽车：中集安瑞科；3）压缩机：冰轮环境（未覆盖）、石化机械（未覆盖）、雪人股份（未覆盖）、开山股份（未覆盖）。

风险

绿氢经济性制约产量目标实现；液氢设备技术进展不及预期；测算可能存在误差。

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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：丁健/刘中玉/鲁烁