本期投资提示：
事件：9 月9 日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》（以下简称《方案》），全国碳市场迎来正式扩围。
全国碳市场首次扩围，《方案》明确纳入水泥、钢铁电解铝行业。当前全国碳市场仅覆盖发电行业，生态环境部综合考虑控制温室气体排放要求、产业发展情况、减污降碳贡献、数据质量基础、应对国际碳壁垒等因素，确定首批纳入水泥、钢铁、电解铝行业。
三个行业均仅管控直接温室气体排放，届时碳市场管控量达60%。《方案》明确排放量2.6 万吨二氧化碳当量/年以上的为重点排放单位，发电、水泥、钢铁的管控气体为CO2，电解铝行业的管控气体为CO2、CF4、C2F6。在排放范围方面，考虑到与国际碳市场规则对接，水泥、钢铁、电解铝行业均仅管控因使用化石能源等直接产生的温室气体排放。《方案》将新增重点排放单位约 1500 家，覆盖排放量新增加约 30 亿吨，届时全国碳排放权交易市场覆盖排放量占全国总量的比例将达到约60%。
《方案》明确2024 年作为水泥、钢铁、电解铝行业首个管控年度，2025 年底前完成首次履约工作。《方案》分为启动实施（2024-26 年）和深化完善（2027 年—）两个阶段，2024 年作为上述3 个行业首个管控年度，2025 年底前完成首次履约工作。
配额实行免费分配，启动阶段控强度不控总量，大多数企业配额盈亏基本持平，深化完善阶段逐步转向基准法，配额逐步收紧，碳强度不断下降。1）启动实施阶段：采用强度控制的思路实施配额免费分配，企业所获的配额与产量挂钩，不预设配额总量。采用绩效评价法，根据单位产出的碳排放强度进行绩效管理，单个企业的配额盈余与缺口均控制在较小范围内。2）深化完善阶段：配额分配方法由绩效评价法逐步转向基准法，对标行业先进水平，建立预期明确、公开透明的配额逐步适度收紧机制，推动单位产出碳排放不断下降。
《方案》提出推动安装在线监测设备，校核核算结果。《方案》提出探索开展温室气体排放在线监测，推动行业企业安装在线监测设备，以监测数据校核核算结果。
投资分析意见：我们认为此次《方案》推进整体谨慎，但仍是全国碳市场扩围的重大里程碑。伴随政策逐步落地，短期对相关工业成本影响有限，中长期则将强化马太效应，促进全社会节能降碳，推荐深度布局碳监测的雪迪龙。
风险提示：碳市场扩围进度不及预期。
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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：莫龙庭
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