医药生物行业：第四批集采落地 建议上游原料药行业

    报告摘要

    行情回顾：201 年2 月医药生物指数（申万）下跌1.61%，沪深300 指数下跌0.28%，医药生物指数跑赢沪深300 指数1.33 个百分点。

    在医药生物子行业中，化学原料药、化学制剂、中药及生物制品板块上涨，其中化学原料药涨幅最高，上涨6.38 个百分点；医药商业、医疗器械及医疗服务下跌，其中医疗服务板块跌幅最大，下跌近10 个百分点。目前，医药生物行业相对全部A 股（非银行）的溢价率为9.15%。

    第四批集采落地：2021 年2 月3 日，第四批药品集中带量采购开标。本次采购中涉及药品全部采购成功，中选企业118 家，中选产品158 个。相比最高有效申报价，采购药品价格平均降幅52%，最高降幅为96%。国内仿制药企业竞争激烈，国外原研药陪跑明显。我们认为，仿制药高毛利时代将逐步退却，集采对仿制药生产企业的产品生产质量及成本管控能力提出新的挑战。我们建议关注上游原料药行业，特别是特色原料药行业。

    投资策略：从2 月医药板块行情来看，大部分前期医药龙头、机构抱团股出现了大幅回调。从基本面来看，医药行业并没有出现大幅波动。

    医药板块长期投资策略仍然集中在创新产业链、医疗服务升级两大板块。创新产业链中处于研发赛道先发优势或已经实现销售的创新药企业和CXO 企业未来业绩增长确定性更高。建议关注：恒瑞医药、药明康德、凯莱英等。医疗服务升级主要来源于消费升级和政策带来的机构性机会。消费升级主要关注更具有消费属性的医疗服务，建议关注：爱尔眼科、通策医疗等。分级诊疗和医保控费等政策将有望将第三方医学检验带入高速发展车道，建议关注：金域医学、迪安诊断等。（由于新冠疫情影响，核酸检测为该行业带来爆发式增长，疫情出现拐点，业绩无法维持高速增长。）

    结合目前市场情况，我们认为当前医药板块更加注重“性价比”。

    由于前期新冠疫情关注度过高，并且新冠疫苗的不断上市，全球疫情已经出现拐点，部分医药股业绩无法维持高速增长。相反，部分非前期市场热点的医药股，其基本面并没有受疫情太多影响，业绩稳定增长。建议关注原料药、医药零售等板块。

    风险提示

    高估值风险;

    国家药品审评政策推荐不及预期；

    新药研发周期长，成本高且风险高。