利尔化学上半年公司业绩显著上升，草铵膦景气上行[图]

    利尔化学股份有限公司成立于1993年,于2008年7月在深交所挂牌上市。公司总部位于四川省绵阳市,拥有四川绵阳、江苏南通、四川广安、湖南岳阳、河南鹤壁、湖北荆州六个生产基地,员工4000多人。公司主要从事高效、安全类农药的研发、生产和销售,产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列共30余个原药、100余个制剂品种以及部分化工中间体。产品出口美国、巴西、阿根廷、澳大利亚等三十多个国家和地区,与美国陶氏、德国拜耳等多家行业内国际顶尖农化企业建立了长期稳定的战略合作关系。经过多年的发展,公司已成为国家高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业,拥有国家认定企业技术中心、四川省功能杂环化合物工程技术研究中心、四川省杂环农药工程实验室以及四川省院士(专家)工作站,并在国内率先建立了农药生物活性检测基地,能够同时开展新农药创制、小试、中试、试生产、制剂开发以及生物活性评价等各项农药原药及制剂产品创新研究工作。凭借强大的技术实力,公司成为继美国陶氏后全球第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业,并成功掌握草铵膦合成的关键技术,是国内大型的氯代吡啶类除草剂原药和草铵膦原药生产企业。

    公司作为国内草铵膦龙头企业，凭借新工艺稳固盈利的能力领先，2021年上半年公司实现营业收入31.60亿元，同比增长34.51%，实现归母净利5.05亿元，同比增长97.70%。其中二季度单季分别实现营收及归母净利润16.78亿元和2.84亿元，同比分别+22.63%/69.33%。

2014-2021年上半年利尔化学营业总收入统计

资料来源：公司公告、智研咨询整理

    分业务看，公司农药原药及制剂分别实现营收20.20/7.92亿元，同比+36.44%/17.05%，毛利率分别为33.65%/23.62%，同比+9.41pcts/16.00pcts。

    公司业绩提升明显，系主营和新农药产品销量及售价提升所致。据百川咨询统计，草铵膦价格逐季增加，Q1/Q2单季市场含税均价分别为17.4/18.6万元/吨，上半年均价为17.6万元/吨，而2020年全年均价仅为13.84万元/吨，目前草铵膦均价在25.25万元/吨，下半年价格有望维持在高位，公司全年盈利能力有望显著增强。

    并线后成本优势凸显，公司龙头地位稳固。草铵膦全球需求正处于快速增长阶段，我们测算，2025年全球草铵膦需求量将达到6.76万吨，成长空间巨大，行业产能处大幅扩张阶段。公司广安基地新建草铵膦工艺向拜耳工艺靠近，通过连续化程度大幅提升，优化排污、降低成本，叠加自建中间体MDP配套产能持续并线，预计将大幅降低生产成本。我们判断，在这样的格局下，公司将利用新工艺的投放持续兑现成本优势，保持国内龙头地位。

    大力推进研发，打造多品类农药龙头。公司凭借科研院所背景和领先的研发实力，持续推进多农药业务的拓展，延续对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目的工艺优化，同时积极开发包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等多个新产品。其中：1）L-草铵膦作为草铵膦的有效成分，若公司成功研发低成本的L-草铵膦生产工艺，将极大提升公司在草铵膦行业的竞争力，公司在广安和绵阳基地分别规划3000吨/年和30000吨/年L-草铵膦产能，其中广安基地预计在2022年1月达产；2）氯虫苯甲酰胺专利保护将于2021年到期，公司具有技术储备有望受益于巨大的市场空间（2019年全球销售额为15.81亿美元）。