骆驼股份：蓄电池行业领导者 扬帆再新航

    蓄电池龙头企业，三大板块业务协同发展

    骆驼股份作为国内最大的蓄电池制造企业之一，以铅酸蓄电池为主、锂电池、再生铅为辅，三大业务协同发展，主要产品包括汽车起动电池、启停电池等。公司营业收入稳步增长，其中海外业务2020 年上半年总量同比增长39%；受益于规模效应的显现，公司整体业务毛利率企稳回升，并且期间费用率保持较低水平。

    产品细分市场规模大，配套带动零售稳步增长受益于汽车保有量的稳步增加，铅酸蓄电池市场容量广阔，2025 年市场空间有望超1500亿元。全球排放及油耗标准日趋严格，汽车节能化势在必行，启停电池渗透率快速提升。

    公司是全球主要的铅酸电池制造商之一，客户基本覆盖了主流车企，产品毛利率处于行业领先水平。公司2020 年在配套领域的市场份额约43%，我们认为公司在配套领域的优势将带动公司零售量的增长，有望实现整体经营的持续向上。

    销一收一打造绿色产业闭环，回收零售双向同步发展废铅蓄电池来源广泛且分散，回收难度较大。公司采用经销商逆向运输及循环取货的模式集中回收废铅电池，秉承“销一收一”的原则建立零售及回收共用渠道，打造“生产-销售-回收-再利用”的绿色产业闭环。未来，公司有望凭借着庞大的电池终端零售点构建系统的回收体系，促进零售、回收的双向发展。

    新能源业务持续推进，48V启停锂电池逐步进入收获期公司独家配套东风日产5 款车型的48V 启停项目于2020 年4 月量产，12V 产品目前完成开发送样，通过通用、菲亚特、东风雪铁龙技术评审，并与宝马和戴姆勒展开对接。

    公司与电动超跑高科技企业Rimac 合资成立中克骆瑞新能源，开启了新能源“三电”技术全面发展的国产化进程，研发并掌握了电机、电控以及集成控制等核心技术，目前具备年产5 万套驱动系统产能并已小批量供货，未来有望成为国内电池全方案供应商。