大消费行业：人口结构变动 银发经济成新蓝海

市场行情回顾

2022 年7 月25 日至8 月5 日，上证综指下跌1.31%,深证成指下跌1.01%,创业板指下跌1.96%。分行业来看，申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/食品饮料指数分别涨跌-1.79%/-2.37%/-4.45%/-1.36%,相较沪深300 指数分别+0.13/-0.45/-2.54/+0.56pct,在28 个申万一级行业指数中分别排名12/16/28/10。

周专题：人口结构变动，银发经济成新蓝海

根据第七次人口普查以及国家统计局数据，我国人口结构主要有人口老龄化程度加剧、少子化、家庭户规模下降等趋势；究其原因，主要是晚婚、不婚、生育意愿降低以及国人平均寿命有所增加等因素导致；我们试图从人口结构变化发掘未来可能的投资机会，鉴于我们此前在《独居时代下，关注单身经济发展》一文中已经对户规模减少现象可能对预制菜、宠物经济、迷你家电等行业的发展产生催化效果进行了分析，本文我们主要对人口老龄化带来的消费领域投资机会进行分析介绍。

我国银发经济可以分成养老用品、养老服务、养老金融、养老地产四大类，覆盖老年人的衣食住行以及医疗等多方面，据艾媒咨询统计，中国养老产业市场规模将于2021 年的8.8 万亿元增至2027 年的21.1万亿元，对应CAGR 为15.7%；中国养老行业具有较为辽阔的发展前景。结构上来看，2020 年城乡老年人人均消费支出结构中日常消费/医疗健康/社交娱乐/养老金融占比分别为61%/22%/13%/4%，其中社交娱乐占比较2014 年上升幅度较大，增长10pct。结合日本老年消费领域市场规模的情况以及中国老龄人口具备的朝气以及活力，我们认为未来中国老龄市场中的旅游休闲以及社交娱乐属于发展前景较好的赛道，并且选取了其中的老年旅游以及短视频行业进行分析，其中：

老年旅游：意愿方面，有81%的老年人明确表示愿意出游；时间上，老年人的空余时间能够完美避开寒暑旺季，可以在淡季选择错峰享受旅游的乐趣；空闲时间叠加出游欲望，我国有63%的老龄人出口频次在1 次/年以上。消费方面，我国老龄人口出游会选择星级酒店来住宿，并且基本都会选择购物消费（仅10%不到会选择从不购物）。当前我国每年老年人旅游人数已经占到总人数20%以上，2018 年市场规模约为1.25 万亿，我们认为有钱有闲的老年人会进一步推动老年旅游行业的发展（尤其在疫后出行复苏以后）。

短视频：互联网的普及带来了中国银发经济的线上渗透率的增加，其中银发人群逐步成为短视频内容生态的消费者，也在短视频内容生态建设中扮演一定角色，随着老龄化程度的加深，越来越多的老年人群体通过短视频充实老年精神生活的同时，也会有更多老年人愿意为短视频内容生态建设添砖加瓦。未来随着银发人群在短视频中渗透率进一步上升，中国短视频市场规模有进一步增长空间。

风险提示

宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

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转自国元证券股份有限公司 研究员：徐偲/余倩莹