金属行业南美锂盐湖跟踪(2023Q1):销量环比下滑 锂价指引仍处于高位

2023 年第一季度锂价同比上涨,带动南美盐湖提锂企业经营业绩维持增长态势。


4 月南美盐湖提锂厂商对中国销量下降,盐湖厂商对2023 年锂价保持乐观。智利政策扰动加剧市场对锂供应的担忧,南美盐湖锂资源开发进度或不及预期。国内锂产能收缩,下游补库需求回升,推动锂价反弹趋势确立,预计处于历史估值底部的锂板块将迎来反弹行情。建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司,推荐中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业和永兴材料,建议关注雅化集团。


23Q1 锂价同比上涨,南美盐湖提锂企业盈利同比维持增长。2023Q1 南美主要盐湖提锂企业锂业务收入同比维持增长,Albemarle、SQM、Livent 和Allkem营收分别同比增长253%、14%、77%和85%,环比分别-6%、-35%、+16%和+5%。SQM 和Allkem 锂产品销量同比分别-15%/-8%,环比分别-25%/-7%;产品售价同比分别上涨34.3%/93.6%,环比分别-15.2%/+12.9%。一季度中国市场锂价环比下跌,但南美盐湖厂商锂盐售价维持高位,推动业绩同比持续增长。


智利向中国出口锂盐量环比减少,盐湖厂商对2023 年锂价保持乐观。2023 年4 月智利向中国出口的碳酸锂数量环比减少34.3%,南美盐湖厂商对中国销量下降将导致二季度中国锂盐进口量减少。部分南美盐湖提锂企业仍对2023 年的锂价较为乐观,其中Albemarle 调整2023 年锂产品售价预测涨幅至20%-30%;Livent 维持此前的锂价预期,预计固定价格合约售价将较2022 年均价上涨40%;Allkem 预计23Q2 外售锂价为4.2 万美元/吨(约合29 万元/吨),同比上涨2.4%。


智利政策扰动加剧市场对锂供应的担忧,南美盐湖锂资源开发进度或不及预期。


2022 年以来,随着锂价大涨且锂资源的战略价值受到重视,南美主要锂资源国积极谋求扩大政府在锂资源开发领域的话语权,包括智利提出锂资源国有化和由智利、阿根廷和玻利维亚组建类似石油输出国组织的锂生产国组织。尽管上述事件对当前南美锂资源开发尚未造成实质影响,但矿业开发环境日趋复杂或导致未来针对南美锂资源的投资放缓,南美锂资源开发进度或低于预期。


全球锂产能将于2023 年下半年集中释放,南美盐湖预计新增4 万吨产量。根据各公司规划,2023 年南美盐湖提锂将新增产能约14 万吨LCE,海外锂矿将新增产能约16 万吨LCE,根据各项目产能释放节奏,我们预计2023 年下半年将集中释放以上产能。由于新建盐湖提锂产能爬坡较慢,且部分南美盐湖厂商一季度产量下滑,我们判断南美盐湖2023 年新增产量或将低于我们此前预期,预计仅4 万吨,较2022 年产量约增17%。


补库需求回升叠加产能出清推动锂价大幅反弹,有望带动板块回暖。据SMM 数据,4 月底下游企业锂盐库存为9182 吨,环比3 月底增加26%,下游补库需求开始回升。一季度宜春地区整顿锂矿开采大幅减少当地资源端产能,且国内部分高成本产能已出现亏损,冶炼产能也呈现收缩态势。供应收缩叠加补库回暖,推动国内电池级碳酸锂价格涨至30 万元/吨附近,截至目前本轮锂价反弹幅度高达66%。随着锂价反弹趋势确立,我们预计处于历史估值底部的锂板块将迎来反弹行情。


风险因素:下游需求增长不及预期;锂价大幅下跌的风险;企业产能扩张进度不及预期的风险;相关企业海外经营受阻的风险。


投资策略:2023 年第一季度锂价同比上涨,带动南美盐湖提锂企业经营业绩维持增长态势。4 月南美盐湖提锂厂商对中国销量下降,盐湖厂商对2023 年锂价保持乐观。智利政策扰动加剧市场对锂供应的担忧,南美盐湖锂资源开发进度或不及预期。国内锂产能收缩,下游补库需求回升,推动锂价反弹趋势确立,预计处于历史估值底部的锂板块将迎来反弹行情。建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司,推荐中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业和永兴材料,建议关注雅化集团。


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转自中信证券股份有限公司 研究员:拜俊飞/敖翀

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