金属行业南美锂盐湖跟踪(2023Q1)：销量环比下滑 锂价指引仍处于高位

2023 年第一季度锂价同比上涨，带动南美盐湖提锂企业经营业绩维持增长态势。

4 月南美盐湖提锂厂商对中国销量下降，盐湖厂商对2023 年锂价保持乐观。智利政策扰动加剧市场对锂供应的担忧，南美盐湖锂资源开发进度或不及预期。国内锂产能收缩，下游补库需求回升，推动锂价反弹趋势确立，预计处于历史估值底部的锂板块将迎来反弹行情。建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司，推荐中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业和永兴材料，建议关注雅化集团。

23Q1 锂价同比上涨，南美盐湖提锂企业盈利同比维持增长。2023Q1 南美主要盐湖提锂企业锂业务收入同比维持增长，Albemarle、SQM、Livent 和Allkem营收分别同比增长253%、14%、77%和85%，环比分别-6%、-35%、+16%和+5%。SQM 和Allkem 锂产品销量同比分别-15%/-8%，环比分别-25%/-7%；产品售价同比分别上涨34.3%/93.6%，环比分别-15.2%/+12.9%。一季度中国市场锂价环比下跌，但南美盐湖厂商锂盐售价维持高位，推动业绩同比持续增长。

智利向中国出口锂盐量环比减少，盐湖厂商对2023 年锂价保持乐观。2023 年4 月智利向中国出口的碳酸锂数量环比减少34.3%，南美盐湖厂商对中国销量下降将导致二季度中国锂盐进口量减少。部分南美盐湖提锂企业仍对2023 年的锂价较为乐观，其中Albemarle 调整2023 年锂产品售价预测涨幅至20%-30%；Livent 维持此前的锂价预期，预计固定价格合约售价将较2022 年均价上涨40%；Allkem 预计23Q2 外售锂价为4.2 万美元/吨（约合29 万元/吨），同比上涨2.4%。

智利政策扰动加剧市场对锂供应的担忧，南美盐湖锂资源开发进度或不及预期。

2022 年以来，随着锂价大涨且锂资源的战略价值受到重视，南美主要锂资源国积极谋求扩大政府在锂资源开发领域的话语权，包括智利提出锂资源国有化和由智利、阿根廷和玻利维亚组建类似石油输出国组织的锂生产国组织。尽管上述事件对当前南美锂资源开发尚未造成实质影响，但矿业开发环境日趋复杂或导致未来针对南美锂资源的投资放缓，南美锂资源开发进度或低于预期。

全球锂产能将于2023 年下半年集中释放，南美盐湖预计新增4 万吨产量。根据各公司规划，2023 年南美盐湖提锂将新增产能约14 万吨LCE，海外锂矿将新增产能约16 万吨LCE，根据各项目产能释放节奏，我们预计2023 年下半年将集中释放以上产能。由于新建盐湖提锂产能爬坡较慢，且部分南美盐湖厂商一季度产量下滑，我们判断南美盐湖2023 年新增产量或将低于我们此前预期，预计仅4 万吨，较2022 年产量约增17%。

补库需求回升叠加产能出清推动锂价大幅反弹，有望带动板块回暖。据SMM 数据，4 月底下游企业锂盐库存为9182 吨，环比3 月底增加26%，下游补库需求开始回升。一季度宜春地区整顿锂矿开采大幅减少当地资源端产能，且国内部分高成本产能已出现亏损，冶炼产能也呈现收缩态势。供应收缩叠加补库回暖，推动国内电池级碳酸锂价格涨至30 万元/吨附近，截至目前本轮锂价反弹幅度高达66%。随着锂价反弹趋势确立，我们预计处于历史估值底部的锂板块将迎来反弹行情。

风险因素：下游需求增长不及预期；锂价大幅下跌的风险；企业产能扩张进度不及预期的风险；相关企业海外经营受阻的风险。

投资策略：2023 年第一季度锂价同比上涨，带动南美盐湖提锂企业经营业绩维持增长态势。4 月南美盐湖提锂厂商对中国销量下降，盐湖厂商对2023 年锂价保持乐观。智利政策扰动加剧市场对锂供应的担忧，南美盐湖锂资源开发进度或不及预期。国内锂产能收缩，下游补库需求回升，推动锂价反弹趋势确立，预计处于历史估值底部的锂板块将迎来反弹行情。建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司，推荐中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业和永兴材料，建议关注雅化集团。

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自中信证券股份有限公司 研究员：拜俊飞/敖翀