2023年1-12月投资数据点评：12月基建投资有所恢复 24年有望稳健增长

本期投资提示：

固定资产投资平稳增长。国家统计局公布2023 年经济数据，初步核算2023 年全年GDP 同比+5.2% ， 分季度看， 2023Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比+4.5%/+6.3%/+4.9%/+5.2%。2023 年1-12 月投资数据，全国固定资产投资累计+3.0%（增速较1-11 月+0.1pct）。

12 月基建投资有所恢复，项目更加追求质量。据国家统计局数据，1-12 月制造业投资同比+6.5%，增速较1-11 月+0.2pct，基础设施投资（全口径）同比+8.2%，增速较1-11 月+0.3pct，12 月单月投资+10.7%（11 月单月+5.5%），基础设施投资（不含电力）同比+5.9%，增速较1-11 月+0.1pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+10.5%，增速较1-11 月-0.3pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比+0.1%，增速较1-11 月+1.2pct，投资大幅改善主要系公共设施管理业1-12 月投资增速较1-11 月+1.7pct，水利管理业1-12 月投资增速+5.5%，较1-11 月持平；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+23.0%，增速较1-11 月-1.4pct。分区域看，东部地区投资同比+4.4%，增速较1-11 月-0.1pct，中部地区投资0.3%，增速较1-11 月+0.3pct，西部地区投资+0.1%，增速较1-11月+0.3pct，东北地区投资-1.8%，增速较1-11 月+0.6pct。我们认为，12 月基建投资恢复主要系年末赶工所致，在地方政府财政压力和建筑企业提质增效、注重资产质量的背景下，2024 年基建投资仍将趋于稳健，更加追求质量的提升，而非仅仅规模增长。

12 月地产投资、开工放缓，竣工改善。根据国家统计局数据，23 年12 月单月来看，房地产投资同比-12.5%（计算值-24.0%），较前值-2.0pct；开工同比-10.4%（计算值-11.6%），较前值-15.3pct；竣工同比+15.3%（计算值+13.4%），较前值+3.1pct。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，城改亦更值得期待。

投资分析意见：我们认为，中央金融工作会议指出加快“三大工程”建设，城中村改造、保障房建设均有望提速，地产产业链迎来布局窗口，城改重点关注设计（华阳国际、深圳瑞捷等）、投融资+建造（天健集团、上海建工、安徽建工等）、房屋施工及配套企业（德才股份、建发合诚、宏信建发、志特新材等），保障房重点关注装配式建筑方向（中铁装配、鸿路钢构、精工钢构、东南网架等）。与此同时，随着国内地方政府一揽子化债方案的推出、万亿国债的发行，国央企凭借自身优势更具配置价值，央企重点推荐中国中铁，关注中国交建、中国中冶，国际工程关注中钢国际、中材国际，国企关注上海建工、安徽建工、四川路桥。

风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。

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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：袁豪/唐猛