旅游酒店及餐饮：餐饮Q1同店同比承压；品牌积极调整创新

行业近况

我们观察到3 月为传统餐饮消费淡季，品牌端客流及相比19 年恢复度有季节性波动。建议关注部分品牌新业态创新效果，此外餐饮品牌在坚守品质的同时提升性价比，积极扩充客群范围和复购频次。

评论

3 月为传统餐饮消费淡季，客流及相比疫情前的恢复程度有一定季节性波动。我们观察到3 月延续疫后淡旺季潮汐效应趋势，餐饮客流及恢复度均环比回落： 3 月社零餐饮收入同比+6.9%，恢复至19 年同期115%（环比1-2 月下降13.6ppt）；海底捞3 月整体翻台率环比2 月下降约15%；奈雪消费指数3 月环比1-2 月下滑约20%1。

Q1 多数餐饮品牌同店同比面临去年高基数压力。多数餐饮品牌受去年同期高基数压力，1Q24 恢复承压，如1Q24 太二/怂火锅/九毛九同店日均销售额分别同比-13.9%/-34.8%/-4.1%2，我们估计1Q24 奈雪直营店同店同比下滑约三成，呷哺和湊湊品牌翻桌率/翻台率同比均有下降，百胜中国同店同比或也有下滑压力。我们估计海底捞受益于前端创新和后端管理优化，1Q24 整体翻台率同比增长超30%，达势股份Q1 同店仍保持正增长。

建议关注部分品牌业态创新效果；多数品牌在坚守品质的同时提升性价比，扩充客群范围和复购频次。我们预计海底捞24 年将加强淡季推新和精准营销以吸引客流（如4 月初推出樱桃小丸子联名新品），并通过校园店、公司店、露营店等新业态覆盖更多消费场景（我们估计校园店投资额约几十万元、客单价约50 元）；我们估计截至3 月底海底捞已开设约20 家校园店，且公司24 年新开店指引不包括新业态门店，此外建议关注加盟进展。同时我们估计海底捞目前门店投资回收期仅略长于疫情前，有望支撑其重新恢复高质量拓店。太二积极调整菜单结构和菜品价格以适应性价比趋势、扩充消费客群并拉动复购，如23 年底上架外卖黑鱼单人套餐、24年初部分区域试点更具性价比的堂食黑鱼产品（黑鱼采购价格明显低于鲈鱼）、并提升菜品丰富度和加大推新。奈雪延续9-19 元主力价格带定位，我们估计1Q24 直营店同店客单同比下降15-20%。

估值与建议

维持覆盖标的的评级和目标价不变

风险

消费力修复弱于预期；竞争格局恶化；同店和利润率低于预期。

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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：林思婕/刘凝菲