血制品行业：血制品需求稳定 内生外延集中度持续提升

血制品资源属性，准入高壁垒，上游血浆供给现阶段为主要行业限制因素。

血制品是以健康人血浆为原料，采用生物学工艺或分离纯化技术制备的生物活性制剂，具备资源品属性。受政策限制，行业竞争格局优异。

现阶段行业由供给端驱动，浆站数量的增加及单浆站采浆量的提升带动采浆总量的增长，产品特殊性质决定主要产品白蛋白及静丙价格波动相对稳定。

用药观念改变，需求端高景气度持续。

国内外血制品的人均用量及产品使用结构存在差异，国内历史上以消耗白蛋白为主。现阶段白蛋白及静丙等产品呈现供需紧平衡的状态，预计后续国内需求端的景气度仍将持续。

集中度持续提升，规模化生产提高效率。

血液制品生产具备规模效应，生产企业要想降低单位成本以提高竞争力就必须提高血浆的综合利用率。一方面需拥有先进的技术力量以提高产品收率；另一方面，需具备强大研发能力以开发新产品和新工艺，丰富产品种类。

2008年，国内血制品行业收并购开启，近年来趋势加速。相比于海外成熟血制品市场几家大型企业占据市场份额80%以上，国内的血制品企业相对较为分散，后续集中度有望进一步提升。未来集团化企业和具有国资股东背景优势的企业竞争优势将进一步扩大。

投资建议：看好具备浆站拓展能力、规模化生产能力、研发创新能力的血制品龙头公司。给予行业“超配”评级。持续推荐：博雅生物、华兰生物；建议关注：天坛生物、派林生物、上海莱士、卫光生物等。

风险提示：国家政策的风险；产品安全性导致的潜在风险；单采血浆站监管风险；原材料供应不足的风险；采浆成本上升的风险；产品价格波动的风险；产品研发的风险。

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转自西部证券股份有限公司 研究员：李梦园/徐子悦