钢铁行业周报:上半年行业整体承压 企业间业绩分化明显

行业观点:库存大幅下降,钢材价格反弹


事件一:截至8 月30 日,五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3350 元/吨、3720 元/吨、3228 元/吨、3711 元/吨、3294 元/吨,较上周变化+2.67%、+1.95%、+2.18%、+1.12%、+1.99%。本周五大品种产量778.66 万吨,较上周下降0.28 万吨。247 家钢铁企业日均铁水220.89 万吨,较上周下降3.57 万吨,高炉产能利用率82.96%,高炉开工率76.41%,较前一周分别下降1.34 个百分点和1.06 个百分点。库存方面,本周钢材总库存1562.95 万吨,其中社会库存下降51.8 万吨至1142.27 万吨;钢厂库存下降27.12 万吨至420.68万吨。需求端,本周五大材合计消费量857.58 万吨,环比上升2.45%。其中,螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+10%、+14%、+4%、+1%、+2%。成本端,根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计,本周样本钢厂铁水成本(不含税)2680 元/吨,较上周下降9 元/吨。吨钢毛利方面,截至8 月30 日,高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-264元/吨、-376 元/吨、-240 元/吨,周环比变化+46 元/吨、+32 元/吨、+2 元/吨。


根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率,本周3.9%的样本钢企处于盈利状态,较上周上升2.6 个百分点。


观点:本周钢材价格继续反弹,进而带动钢材利润进一步修复。之前一段时间,受到需求走弱影响,钢材利润库存幅度加大,同时企业盈利面将至极低水平。


随后,钢厂减产开启,无论是是五大材产量或是高炉铁水、开工情况均快速回落至年内较低位置。叠加目前行业正面临淡旺季切换阶段,市场预期及实际需求均有所回暖,钢材库存快速回落。本周来看,钢材库存下降主要贡献品种仍为建筑钢材,库存快速回落的同时,钢材价格仍然保持上涨,证明目前需求端确有回暖情况。但短期仍需注意的是,全国仍有多地高温,实际需求或有逐步释放的过程,短期仍需关注实现下游开工进度。


而供给端,目前五大材及铁水产量已处于年内低位,但五大材产量连续两周表现相对平稳,铁水在本周再次下降后或有所企稳。我们认为,钢材价格在“金九银十”阶段或受供给变化影响,目前供需变化节奏与上半年淡旺季切换阶段相似,可关注成材端利润修复情况。即利润修复至企业现金成本区间后,或有复产可能。


公司观点:24H1 业绩收官,特钢企业显韧性,普钢企业分化明显事件:截至8 月30 日,钢铁板块上市公司2024 年半年度业绩全部披露。按照申万钢铁板块分类,2024 年上半年,特钢企业除西宁特钢外,全部实现盈利;普钢中长材企业均为亏损,板材企业分化较为明显;钢管类、铁矿石企业全部实现盈利。


观点:2024 年上半年,冶钢原料板块公司合计实现归母净利润15.56 亿元,同比上升3.57%;普钢长材企业合计亏损12.05 亿元,亏损幅度同比大幅增加;普钢板材公司合计亏损35.77 亿元,同比转亏;钢管公司合计盈利6.78 亿元,同比下降50.08%;特钢企业合计实现归母净利润48.23 亿元,同比增长28.08%。


从行业层面分析,上半年,在需求不足,供给偏多的情况下,钢材价格震荡下行,根据Mysteel 绝对钢材价格指数,长材和钢板指数分别同比下降5.50%和4.90%,行业整体承压明显。分类上看,建筑业需求加速下行,上半年主流贸易商建筑钢材成交量日均12.6 万吨,较2023 年日均水平下降2.79 万吨,降幅18.78%。受此影响,上半年长材企业仍处于亏损状态。钢管企业产品更偏向基建,上半年,全国基础设施建设投资完成额同比增长7.7%,对钢管需求形成一定支撑。特钢及板材公司下游更偏向制造业,上半年制造业需求整体表现尚可,汽车、船舶、家电、能源等领域表现靓眼。另外,上半年全国出口钢材5340 万吨,同比增长22.53%。由于制造业及海外需求应用领域广,对于钢材性能要求更高,特钢企业盈利能力显现出一定韧性,而普钢(板材)企业由于各自企业品种结构的差异而变现分化明显。


股票观点:长期关注优质钢铁资产价值修复机遇截至8 月30 日,钢铁(申万)指数报收1760.88 点,周上涨0.7%。同期万得全A 指数报收4043.63 点,周上涨1.37%。估值角度看,板块整体市净率0.77倍,处于近五年0.54%分位。其中,冶钢原料当前市净率1.21 倍,处于近五年的0.45%分位;普钢当前市净率0.62 倍,处于近五年0.45%分位;特钢当前市净率1.19 倍,处于近五年0.54%分位。


短期看,目前行业供需两端走势有所错配,同时目前成材利润有所恢复,叠加即将进入传统旺季,供需走势的错配或为市场情绪带来一定程度上的修复。板块目前估值水平历史低位,基本面同样触底,政策端暂定产能置换或为行业未来产能出清带来一定想象空间,预计有望修复。因此,短期可关注板块底部反弹机遇。


长期看,国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》的通知,明确2025 年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为,目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作,但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。因此,长期来看,优质的钢铁资产价值或得到重塑。建议关注:华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。另外,能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定,建议关注:久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。


风险提示:国内经济复苏不及预期,原材料价格大幅上涨等。


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转自华创证券有限责任公司 研究员:马金龙/马野

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2024-2030年中国钢铁行业市场运行格局及发展策略分析报告
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《2024-2030年中国钢铁行业市场运行格局及发展策略分析报告》共十九章,包含中国钢材产业上市公司数据分析,中国钢铁行业竞争环境分析,2024-2030年中国钢材投资及发展前景展望等内容。

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