2024上半年工控自动化行业总结：下游需求分化 关注国产替代、设备更新及出海

本期投资提示：

2024 年上半年工控自动化市场规模略有下滑，反映制造业景气度偏弱。根据睿工业数据，2024 年上半年工控自动化行业市场规模1475.7 亿元，同比下滑2.8%。制造业采购经理指数(PMI)可反映工业自动化产业整体的需求和投资趋势，2024 年1-6 月数据分别为49.2、49.1、50.8、50.4、49.5、49.5，除3-4 月均处于荣枯线以下。

下游行业需求分化，项目型市场变动较为平稳，OEM 市场需求疲软。1）OEM 型市场主要针对设备制造商，下游分散，2024H1 市场规模为533.2 亿，同比下滑7.2%，下游部分行业实现增长，包括纺织、暖通空调、工业机器人、包装、食品饮料、塑料、橡胶行业，部分行业如电池、建材、工程机械、印刷、烟草等下滑幅度较大。2）项目型市场偏向投资驱动，下游较为集中，2024H1 市场规模为943.5 亿，同比下滑0.1%，其中化工、市政及公共设施、采矿、造纸等行业增长，电力、石化、汽车等行业需求下滑。

分品类来看，受渠道商库存、价格竞争、下游需求等因素影响，不同产品线变化趋势存在差异。2024 年上半年HMI/中大型PLC/小型PLC/数控系统/交流伺服系统/低压变频器的销售额分别为24.5/32.3/35.9/70.1/104.9/143.3 亿元，同比+0.3%/-24.6%/-6.1%/+1.2%/-5.8%/-7.8%。从竞争格局来看，国产品牌的份额进一步提升，汇川技术在小型PLC、交流伺服系统和低压变频器中的份额已达到14%、33%和22%。

从2024 中报来看，国内公司通过抓住国产替代和结构性机会实现收入增长，利润端普遍承压。我们选择了9 家工控上市公司进行分析。1）收入端：2024H1 实现营业收入259 亿元，同比增长21%；如果剔除汇川技术的新能源类业务的收入，2024H1 实现收入196 亿元，同比增长8%；增速高于行业主要系国产化率提升、尾部企业出清、上市公司积极拓展品类和市场等。2）利润端：合计利润为31.28 亿元，同比下滑2.3%，相比收入端波动加大；平均净利率为12.1%，同比下降2.9pct；平均毛利率32.6%，同比下降2.3pct，在下游需求疲软的情况下，市场竞争加剧，各产品品类的价格有所下降。

3）费用端：2024H1 销售、管理、研发费用率为6.6%、4.5%、9.8%，合计费用率20.9%，同比-1.7pct，通过加强内部管理和降本增效，有效控制了费用支出。

展望下半年，工控行业增速有望转正，关注三个方向机会：细分领域国产替代、设备更新、国产品牌出海。23 年下半年新能源资本开支开始下降，基数走弱，传统行业需求延续弱复苏趋势，24 年下半年行业同比增速有望转正。我们关注三个方向：1）细分领域国产替代：目前流程型行业以及大部分传统行业的工控国产化率极低，近年来下游客户对外资品牌的粘性出现松动，有较大国产替代的空间；2）设备更新：24 年国家大力推动“大规模设备更新政策”，关注数控化率提升、能效提升等，利好自动化工控设备；3）出海：国产品牌的技术实力和品牌不断提升，开始布局欧洲、北美等成熟市场以及东南亚、一带一路国家等新兴市场，目前仍在投入期，放量仍需时间，未来空间巨大。关注：汇川技术、柏楚电子、华中数控、中控技术、伟创电气、雷赛智能、信捷电气等。

风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、零部件依赖进口风险等。

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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：王珂/李蕾/刘建伟/胡书捷