国际医学：经营提升趋势延续 核心竞争力进一步增强

    2021 年上半年整体业绩符合预期

    公司公布2021 年H1 业绩预告，预计实现收入13.00-13.10 亿元，同比大幅增长103.11%-104.67%；预计实现归母净利润-3.52--3.62 亿元；扣非净利润较上年同期减亏幅度明显，整体业绩符合预期。

    国际医学收入规模持续提升，扣非净利润持续减亏

    2021 年Q2 公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营，就诊量进一步攀升。2021 年Q2 单季公司实现营收6.68-6.78 亿元，同比增长83.01-85.75%；若剔除公允价值变动收益及对净利润影响（约-7124 万元），公司Q2 主业净利润-0.98--1.08 亿元，同比减亏30.36-36.82%。此外，股权激励费用对公司净利润影响约为-3127 万元。

    谋求高质量发展成果显著，核心竞争力持续增强

    2021 年5 月27 日，公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI 认证，是医院向国际化高水平发展的重要里程碑。2021 年6 月16 日公司与泰格医药签订《战略合作协议》，将在“医教研产投”深度协同，延展医院一体化布局。公司引进朱一平院长、王志军教授等著名专家加盟，人才梯队不断完善。公司2021 年限制性股票激励计划于2021 年5 月7 日完成授予，拟向544 名激励对象授予3527.91 万股限制性股票，持续激发核心员工积极性。2021 年公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进，向国际先进水平接轨，奠定了未来持续高速发展的基石。

    就诊高峰将至，有望推动医院就诊进一步放量

    与全国三级医院总诊疗人次及出院人数增长规律类似，受假期、季节及JCI评审等因素影响上半年就诊量增长相对平稳，下半年是全年的就诊高峰。旺盛的就诊需求推动公司旗下中心医院就诊人数在下半年快速提升，2020年H2 医院实现收入4.74 亿元，环比增长92.38%。随着秋冬季就诊需求激增，公司旗下各医院业绩有望凭借高水平医疗服务延续高速增长态势。

    估值与评级

    随着旗下医院就诊量持续爬升，业绩规模持续放量，股权激励深度绑定核心人员利益，公司有望成为医疗服务领域的黑马。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为36.80、56.65、71.48 亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为1.24、2.96、4.42 亿元（未考虑股权激励费用及公允价值变动收益）；EPS 分别为0.05、0.13 和0.19 元。考虑国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上所具有的优势和潜力，给予公司2021 年PS 为16.93 倍，目标价27.37 元，维持“买入”评级。

    风险提示：床位爬坡速度低于预期；医院运营前期资本开支较大；新业务进展不及预期；业绩预告为初步测算结果，以半年报为准