咖啡行业专题:以瑞幸为例 看现制咖啡下沉空间

核心观点:


平价+饮料化趋势下,现制咖啡突破下沉市场。近年来我国现制咖啡快速增长,结合弗若斯特沙利文和彭博数据测算,2022 年国内咖啡行业收入达到2090 亿元,其中现制咖啡收入为827 亿元,2017-2022 年复合增长20.17%,占国内咖啡消费比重从2017 年的22.74%提升至2022 年的39.57%。对标美日等成熟市场,我国人均咖啡消费量和现制咖啡渗透率均有较大增长空间。回顾国内现制咖啡发展历程,消费圈层和城市层级的突破是行业增长的核心动力,目前我国下线和高线城市现制咖啡渗透率存在较大差距,下沉市场是未来我国现制咖啡的重要增长来源。随着近年来以瑞幸为代表的连锁咖啡品牌跑马圈地,下沉市场消费者教育加快;同时饮料化、平价化的产品趋势也显著降低了现制咖啡消费门槛,看好未来现制咖啡下沉市场渗透率持续提升。


研发和供应链优势强,瑞幸具备下沉基础。(1)产品层面:瑞幸近年来逐渐找准自身饮料化咖啡定位,形成完善的爆品打造机制,更加契合下沉市场消费需求。在生椰拿铁、生酪拿铁等大单品助力下,公司近年来成功实现单店量价齐升,带动门店模型大幅优化,成为困境反转的关键变量。2021/2022 年瑞幸自营门店同店收入同比分别增长69.30%/20.60%;23Q1-23Q3 同店同比增长29.60%/20.80%/19.90%。盈利方面:2022 年公司披露门店层面利润率提升至26.36%,23Q2 进一步提升至29.09%。(2)供应链层面:瑞幸原材料自建和外采相结合,规模优势下议价权突出。凭借行业领先的数字化供应链体系,瑞幸能够实现对地级、县级市场加盟商和联营门店的标准化管理和高效物流配送,从而具备在下沉市场跑马圈地、加速扩张的核心能力。


下线城市开店空间广阔,瑞幸扩张提速。我国下线城市连锁咖啡门店分布不均衡、门店密度差异大。从连锁咖啡门店分布来看,高线城市咖啡功能属性体现更为突出。而下线城市门店分布则更偏重向生活、娱乐场景渗透,咖啡功能属性淡化,饮料属性更为突出,与茶饮类似。目前在下线城市,相似价格带连锁咖啡门店数低于茶饮品牌门店数,我们认为连锁咖啡品牌在下沉市场仍有较大开店空间。经历了2020 年部分门店调整关店后,2021年起瑞幸重启扩张步伐,2021/2022 年分别净开1221/2190 家门店。2023 年以来瑞幸跑马圈地、加快开店。截止23Q3 门店数量达到13273 家。瑞幸采用直营+联营的开店模式,核心城市通过直营模式深耕,下线市场通过联营门店的方式快速覆盖渗透。2023 年,瑞幸新增带店加盟和定点加盟模式,下沉市场门店扩张提速。


风险提示。竞争加剧导致单杯均价和利润率下滑;下沉市场开店不及预期;咖啡豆、乳品等原材料上涨风险。


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转自广发证券股份有限公司 研究员:符蓉/高鸿/杨琳琳

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2024-2030年中国咖啡行业投资机会分析及市场前景趋势报告
2024-2030年中国咖啡行业投资机会分析及市场前景趋势报告

《2024-2030年中国咖啡行业投资机会分析及市场前景趋势报告》共九章,包含咖啡行业重点区域市场需求分析,中国咖啡领先企业经营分析,中国咖啡行业发展趋势及投资分析等内容。

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