3年多亏损40亿！上市首日市值超恒大，贝壳找房在赌什么？[图]

    房地产行业最近发生了一件大事。

    继北京时间7月24日向美国证券交易委员会递交招股书后，北京时间8月13日晚间，贝壳找房在美国纽交所成功上市，这一过程仅用20天。

    更惊人的是市值。

    截至收盘：

    贝壳找房首日较发行价上涨87.2%，收报37.44美元，对应总市值422.13亿美元，约合人民币2933亿元。

    这个市值意味着什么？

    截至8月14日北京时间收盘，我国地产大佬中国恒大在港股的市值为2925.62亿港币，A股地产老大哥万科市值为3215.79亿元。

    作为房产交易中间商，贝壳找房上市第一天，市值赶超了恒大、接近万科。

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    “赌局”

    或许此刻很多杆友还并不知道贝壳找房，没想到他就已经一骑绝尘朝着千亿市值奔去。

    但如果说到链家，很多杆友尤其是有一线城市生活经历租房、买二手房经历的会分外“亲切”：

    线下房产中介一哥。

    非常荣幸，和链家打过几次交道，那会还在北京租房。

    不幸的是，通过链家找到的一处房子，却疑似遇到“黑房东”。

    过程就不赘述了，结果是退房时对方带着数名彪形大汉，变相“威胁”，几千块的押金打水漂。

    对刚到北京不久的小年轻来说，这不是小数目。

    我清晰记得当时愤怒地写了数千字的“檄文”发到对方邮箱。

    太激动扯远了。

    说回贝壳找房，简单点说其就是链家的“线上升级版”。

    2018年4月，链家创始人左晖抽调链家精英人士，打造了线上线下的房产交易平台贝壳找房。

    其官网这样介绍自己：

    中国住房交易和服务的领先集成在线和离线平台，在中国建立行业基础设施和标准的先驱，从新房销售，房屋租赁，房屋翻新，房地产金融解决方案等提供服务。

    虽说贝壳找房是链家升级而来，但其实是左晖把链家的经营平移到了贝壳上，把链家的业务全部装入贝壳找房中，在贝壳上做规模，随之借助贝壳上市。

    某种程度上，贝壳找房承载了左晖的野心。

    链家再厉害，天花板也很明显。在全国的市场占有率不到10%：而这已经是一哥。这个行业在我国远未实现集中化。

    做平台则不一样了。

    我国新房年交易额10来万亿，二手房还有数万亿，总计十多二十万亿的市场。

    如果这个平台搭建成功，成为行业的滴滴、淘宝，前景诱人。

    此外，早在2016年，据当时界面的报道称：

    在进行B轮融资时，链家与投资人进行了对赌，称在完成该轮融资后的5年内，实现链家上市，否则就需要回购投资。

    如果报道属实，2020年则是“5年对赌”的最后一年。

    如今链家作为贝壳的二级公司跟着“上市”，让人浮想联翩。

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    负债上升

    更有意思的是，据财新报道：

    今年6月，贝壳找房还回应赴美上市是“不实信息，无具体上市时间表”。

    如今1个多月过去了，却已经成功上市。

    因为上市，公众也看到了这家我国最大房地产交易平台商的经营情况。

    贝壳找房很赚钱吗？

    其实不然。

    从招股书可以看到，2017、2018、2019年，贝壳找房均呈现亏损的状况，分别为：

    5.38亿元、4.28亿元、21.8亿元，2020年第1季度更甚：净亏损12.31亿元，这么算来。

    3年多时间，贝壳找房累计亏损了40多亿。

    不过，最新截至2020年6月30日的数据，其扭亏为盈，净利润为16亿元。

    在今年形势如此严峻的情况下，还能实现如此大的逆转，不容易啊。

    当然，财务有时候是个游戏。

    对于此前的亏损，招股书中解释称：

    贝壳亏损的很大一部分原因是因为行政和一般开支占据较大比例。并且公司基于对人才的保留和吸引，一直给予销售人员和相关代理人丰富的报酬。

    此外，预计将来会继续产生大量成本和支出以进一步扩展业务，这可能使其难以实现盈利。

    从招股书的数据来看，其近几年确实扩张迅猛。

    截至2020年6月30日：

    贝壳平台布局了中国103个城市，在中国103个经济活跃的城市中拥有260多个房地产经纪品牌，连接超过4.2万房地产经纪门店，超过45.6万经纪人。

    负债方面，招股书显示：

    2017年贝壳找房的总负债为191.4亿元，2018年这一数字上升到240亿元，2019年继续飙升至357.3亿元。

    截止2020年6月30日，这一数据为382.2亿元。

    现金流方面，如上图所示，贝壳找房的现金等价物和期限末的限制性现金2017-2019年分别为：

    82.16亿元、127.6亿元、319亿元。

    其中经营活动现金流最近三年呈震荡趋势。

    2017年为-64.6亿元，2018年扭负为正达到32.17亿元，2019年骤降至1.13亿元，2019年上半年则继续亏损，为5.2亿元。

    投资活动产生的现金流则有点惨，2019年为-38.7亿元，2020年上半年为-24.2亿元。

    融资活动方面：

    除了2018年，2017、2019年看上去还不错，但2020年上半年形势不容乐观，为-5.7亿元左右。

    如此来看，不用多说，今年上半年贝壳找房的生存情况如何一目了然。

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    AB面

    上市首日，贝壳找房股价大涨，风光无限。

    行业资深人士都说：

    链家的贝壳找房，实际就是想复制美国线上房地产经纪公司Redfin的成功。

    不过，作为贝壳找房的学习目标，美国在线房地产经纪公司Redfin也长期不赚钱。

    据其财报显示，Redfin上半年净亏损同比扩大14.78%至6801.2万美元，其中，第二财季的归母净亏损为661.1万美元，同比扩大47.64%。

    与此同时，数了下，贝壳找房包括封面在内449页的招股书里，用51页的篇幅陈述了自身的风险因素。

    其中包括：

    业务易受中国住宅房地产市场波动的影响，并受政府监管。按照 “房住不炒”的原则，许多地区出台了调控政策收紧地产市场；如果房地产开发商的运营和流动性状况恶化，贝壳找房可能会面临坏账风险。

    ——实际上，贝壳找房的坏账金额正在逐年上升；

    还有依靠平台，员工，房地产经纪品牌及其关联代理商，房地产开发商，金融机构和其他业务伙伴为客户提供服务，相关方面的不当行为，可能对公司的业务，声誉，财务状况和经营业绩造成重大不利影响等等几十页……

    就更别提今年中概股在美国遭遇的各种“做空”、“造假”等事件影响了。

    不管是“对赌”逼迫也好，流血也罢，开头总是好的。