互联网行业：从定量角度看微信外链及小程序开放对腾讯、阿里、字节跳动的影响

互联网 2021-09-26 08:43

事件：

9 月9 日工信部有关业务部门召开会议，提出有关即时通信软件的合规标准，要求限期内各平台必须按标准解除屏蔽。考虑互通互联趋势下当前及未来潜在可能性，我们基于分享链接与开通小程序两大场景，定量测算了外链以及小程序开放对微信、阿里、字节的用户端和商业化的影响。

我们的观点：

1、我们认为开放有利于打破流量壁垒，促使互联网公司更加专注产品本身来进行获客和变现，从而在技术、供应链、服务、运营效率等高维度竞争，实际上利好互联网平台公司长期良性发展。对于腾讯来说，我们认为长期为积极影响：（1）用户端：给微信用户提供更多好的内容、功能和信息流服务，有助于提升用户使用时长、活跃、粘性以及基于小程序的变现；（2）广告端：更多淘宝及外部商家可能会在微信体系内投放广告，电商广告从数量及投放金额上可能会有增量；（3）支付端：后续淘宝等平台支付方式的开放以及相关小程序成交额提升，或将进一步提升微信支付交易额；（4）数据端：微信或可获取一部分外部应用数据。

2、从量化角度来看，开放外链对于腾讯用户量影响不大，对阿里和字节用户潜在新增在百万级；开放小程序有利于提升微信时长（考虑阿里和字节系入驻人均单日使用时长有望提升3.26 分钟），同时对于阿里和字节用户潜在新增在千万级；开放小程序将进一步提升微信商业化空间，有望带来1.2-2.4 万亿级别小程序GMV 增量、50-100 亿级别支付收入增量以及15-100 亿级别广告收入增量。。

行业评级及投资策略：推荐。受到监管政策及头部互联网平台公司强化社会责任、可能出现利润增速放缓等因素的影响，部分互联网平台公司估值回撤明显，从长期来看估值已处于较为合理甚至低估状态。监管政策并不会影响平台公司的发展，长期有利于营造更为健康的市场竞争环境，促进平台公司主动改善创新能力、提升品牌全球影响力，行业长期趋势仍然向上。

重点推荐个股腾讯控股、阿里巴巴等。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险、行业市场竞争加剧风险、政策监管风险、用户流失风险、互联网估值调整风险、变现不及预期风险等。