TPD 监管环境整体宽松,“2040 无烟”计划推出。相对美国PMTA,欧盟正式实施的TPD 申请材料简略和费用低,品牌产品通过率与制造商绑定度较低。
截至目前,欧洲46 个国家中仅有7 个国家对口味进行限制或全面禁止,而瑞典议会于2022 年6 月否决了政府提出的电子烟风味禁令。在“无烟2040”计划下,雾化电子烟或成为计划实现的重要助力。
英法意德行业规模领先,欧洲未来增速预计达两位数。1)分国家,英国电子烟规模最大,随后依次是法国、意大利和德国。2)分区域,西欧市场规模远大于东欧。五家国外咨询机构对欧洲未来电子烟市场规模CAGR 的预测均值达双位数,当前主要受一次性电子烟销量推动。国内企业,例如赢合科技和五轮科技,业绩均因此受到提振。
中国合规进口公司数最多,水果味和一次性最受欢迎。据欧洲重要物流集散地比利时公布的电子烟白名单,中国公司占比最高,同时,中外企业联合申报入关现象也较常见。当前,产品类型:一次性产品风靡度远高于换弹式和开放式,产品风味:水果口味为主,尼古丁含量:TPD 规定上限的20mg/ml 增加数量最多。
英国政府对电子烟态度良好,重点发展雾化电子烟。2015 年PHE 表明电子烟相对传统卷烟可减害95%,英国官方态度转好,目前已将电子烟作为戒烟工具进行推广。雾化电子烟为英国新型烟草发展重点;HNB 视同卷烟管理。对应欧洲,英国推出“无烟2030”计划,计划在2030 年前将吸烟率降至5%及以下,当前英国吸烟率为13%。
英国行业规模波动上升,未成年和成年人用户画像存异。1)分地区,英国西北和东南地区市场规模最大,伦敦和西密德兰增速最快。2)分产品,一次性电子烟销售额从2020 年的1.1 亿英镑上升至2022 年的6.7 亿英镑,抢占换弹式和开放式的增量空间。未成年选择电子烟的原因包括尝新、口味和效仿;成年人选择电子烟的主要原因为戒烟。
展望:环保和合规问题凸显,成年人替代市场广阔。电子烟当前主要涉及四大问题:1)环保,电子烟内含锂电池,特别是一次性电子烟用完即弃。2)未成年吸食,未成年吸烟率快速上升至2022 年的8.6%。3)烟油超标,众多品牌被检测出烟油含量超标。4)监管,开放式电子烟后续使用和改装不易监管。
一次性、换弹式和开放式品类在环保、合规和使用体验上各有优劣,若未来行业监管力度加强,电子烟品类间和品牌间的竞争格局或将重构。
思摩尔国际:产品结构完备,可灵活调整应对外界扰动。短期受一次性产品带动,在现有棉芯基础上推出科技含量更高的陶瓷芯产品,覆盖更宽的价格带,提高市场份额;长期受完善的产品结构赋能,能够灵活面对政策法规的调整,实现较为稳定的增长。
风险提示:行业竞争加剧,监管力度超预期。
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转自华创证券有限责任公司 研究员:刘佳昆
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