碳中和领域动态追踪(一百二十四)：围绕电力体制改革 持续推荐电网板块

围绕电力体制改革，持续推荐电网板块。

我国电力体制改革持续推进，在此过程中电网建设亦不断加速。国家能源局《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》提出加快电网建设、推进系统调节能力提升和源网协调发展、电网平台及电力市场推进优化配置、强化新能源消纳目标及监管。随着新能源大规模并网，我国配套电网建设需求持续上升，因此从投资角度来看，我们认为电网方向仍是最优选择。其中，配电网及其数字化建设将是未来几年内的重点，特高压及主网环节也具有较强的业绩确定性；此外，电力设备出口受益于海外需求高景气，趋势亦持续向好。

持续看好配电网及其数字化、电力设备出口、特高压及主网环节。

（1）配电网及其数字化：我国新形势下配电网高质量发展持续推进，在规模化分布式能源及尖峰负荷对电网冲击的倒逼作用下，我国配电网正加速向源网荷储融合互动、与上级电网灵活耦合的坚实电力网络进行转变。当前我国电价有一定上涨预期，电网未来投资有望向配电网倾斜，数字化亦持续推进，我们认为配电网及其数字化建设将是未来几年内电网投资的重点。

（2）电力设备出口：全球电网投资加速趋势持续演绎，多重逻辑共振推动电力设备需求维持高景气。欧洲电网加速建设是新能源建设后周期的体现；美国是受益于电网设备更新换代、制造业回流、AI 应用提升用电需求等因素；“一带一路”国家则是经济快速发展背景下电网基础设施加速建设。我们认为，我国重要电力设备出口趋势有望持续向好。

（3）特高压及主网：一方面，特高压起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消纳的作用，是坚强智能电网重要骨架，“十四五”期间仍将继续保障新能源远距离、大规模输送；另一方面，特高压同时承担着托经济、稳增长的重要任务，未来特高压投资有望持续加大。同时叠加柔直渗透率提升、特高压出海的逻辑，我们认为特高压设备相关公司在未来几年内具备较高的业绩增长确定性。

投资建议：

（1）配电网及其数字化： 配网是我国电力系统相对薄弱的环节，但受近两年经济弱复苏、电网投资增长较缓等影响，“十四五”期间投资有所滞后。当前我国配电网加速建设的确定性较高，数字化亦是其重要发展趋势。建议关注：东方电子、威胜信息、许继电气、泽宇智能。

（2）电力设备出口：海外电网设备更新、AI 应用提升用电需求、新能源消纳等因素，推动设备需求提升且持续性较强，有利于国内电力设备公司出口。股价前期上涨较多，基于多重逻辑共振，我们认为长期趋势仍在，电力设备出口环节依然具有长期投资价值。建议关注：思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力。

（3）特高压及主网：国内特高压建设持续加速，叠加柔直渗透率提升和特高压出海逻辑，相关公司业绩增长确定性高。建议关注：许继电气、平高电气、中国西电。

风险分析：电网投资与建设不及预期风险；市场竞争加剧带来的盈利不及预期风险；电力市场化进程不及预期风险。

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转自光大证券股份有限公司 研究员：殷中枢/郝骞