生物医药2023年投资策略：重新站在向上的起点 把握内外循环

目前国内低值耗材行业凭借更高的效率及性价比逐渐受到国际市场认可,疫情加速产业链向中国的转移。

海外IVD及生命科学服务企业对中国的战略布局持续加码,新冠疫情下供应链稳定重要性提升,供应链本土化趋势加速,带来更多“CDMO”合作机会。

西门子医疗:2022年6月9日,西门子医疗中国对外发布全新的“国智创新”本土化战略,表示将通过“推动实现全产品线国产化”,“基于中国市场需求进一步深入创新研发”以及“推进本土业务模式升级”,以一家“中国公司”的身份深度参与“健康中国”的建设。

贝克曼库尔特:作为早期进入中国并在华建厂的国际IVD企业,贝克曼库尔特以「致力于中华健康」为寓意重磅推出「贝华康」品牌,旨在臻选优质的本土化IVD合作伙伴,共同度身定制出卓越、智能、全面的诊断产品和智慧实验室解决方案,更贴近本土市场需求,更好服务于中国客户。

罗氏:2021年3月、7月、11月,罗氏诊断中国分别宣布与威高生基医疗产业集团(产品整合、开发与共享销售服务网络)、南京仁迈(小型全自动化学发光测定仪MCL60独家代理)和昌红科技公告子公司深圳柏明胜(模具制造)达成战略合作。

此前集采仅针对医保范围内的药品和器械耗材,近期种植牙、正畸、角膜塑形镜等医保外集采已逐步展开,政府积极引导消费医疗质价相符。从现已公布规则来看:

集采倾向于全流程价格调控。消费耗材占终端价格比重低,口腔种植/正畸耗材出厂价约占终端价格的30%,而OK镜出厂价仅为终端价格的10~20%。现有规则倾向于调整高值耗材采购价、同时引导医疗服务价格,以实现终端价格降低

医疗服务价格引导相对温和。根据国家医保局在口腔种植全流程费用的治理目标,要求三级公立医院种植医疗服务费用在4500元内,种植牙医疗服务价格降幅约25%,并允许种植成功率更高的医疗机构按10%比例放宽,相较此前的宁波和蚌埠集采方案,降幅低于市场预期

耗材出厂价未必受影响,有待后续集采措施落实。参考此前人工晶体集采,爱博医疗人工晶体平均价格2021年同比几乎持平,并且从最终中标价来看,可折叠、球面晶体产品价格约800元,相比爱博出厂价还有较大空间,出厂价短期并未受到影响,公司反而借助集采推动市场份额提升。

看好消费医疗长期机会,隐形正畸和OK镜当前渗透率约1%,集采有望加速推动子板块渗透率提升。

消费医疗处于渗透率快速提升后的稳定阶段,板块内公司估值维持高位。重点从三个维度对各细分领域进行比较:

“疫情期间门诊量复合增速”最能反映需求韧性:医疗美容科(+11.5%)、传染科(+7.8%)、精神科(+6.1%)、眼科(-1.8%)、康复科(-1.8%)等科室受到冲击较小

 “专科化率”体现标准化程度和可复制性:2020年精神科(75.9%)、医疗美容科(68.0%)、肿瘤(45.5%)、口腔(37.3%)、眼科(31.9%) 专科化率突出,尤其口腔和眼科的专科化率还在不断提升

“住院手术率”代表医疗质量水平:眼科(84.8%)和口腔(59.1%)的住院手术率一直维持高位;而外科(55.5%)、妇产科(49.8%)、儿科(41.0%)、肿瘤(30.1%)等科室也有较高的住院手术率权衡需求、可复制性、医疗质量,我们认为眼科市场确定性更高,重点推荐爱博医疗、兴齐眼药。

风险提示

药企研发投入降低风险;

全球疫情影响导致业务暂停/下滑风险:新冠疫情存在不确定性;

 国际贸易争端风险:由于海外政策变化,或影响未来海外订单承接进度;

投资风险及公允价值计量的资产价值波动风险:公司投资组合价值波动,或对公司利润产生影响;

汇率波动风险:汇率波动会对以外币结算的海外收入产生影响;

药品研发失败风险:药品研发存在失败风险,或影响公司未来收入;

核心人员流失风险:核心人员的流失或对公司产生不利影响;

减持风险:企业限制性股票解禁,或引起市场价格波动;

政策推进不及预期风险;

安全生产及环保风险;产能建设不及预期风险;大客户流失风险;市场竞争加剧风险;医药政策调整风险。

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自招商证券股份有限公司 研究员：许菲菲/黄萍实/方秋实/焦玉鹏/王艺颖